El 27 de enero se ha publicado en Cinco Dias este artículo escrito por Fernando González Cantero sobre la gestión de carteras y la inflación.
lunes, 31 de enero de 2011
martes, 18 de enero de 2011
Nuestra estrategia de inversión de bajo riesgo
En la "Estrategia de bajo riesgo" hemos reducido la posición en el fondo "Pimco Global Investment Grade Credit Hedge Eur", con el objetivo de reducir duración y exposición a deuda de alta calidad crediticia, en esta estrategia, y hemos aumentado la exposición a renta variable con el fondo "JPM Global Focus Hedge Eur", fondo de renta variable global sin exposición a divisas, aprovechando las valoraciones atractivas que presenta la renta variable en estos momentos.
En ambas estrategias hemos vendido el fondo "Pictet Emerging Local Currency Debt Hedge Eur" , fondo de deuda emergente cubierta a Euros, con el objetivo de reducir exposición a la deuda emergente de medio plazo, debido al riesgo de subidas de tipos de interés en estos países, y hemos suscrito el fondo " CS Tremont AllHedge Index Eur", un fondo que invierte en distintas estrategias de Hedge Funds pero en formato UCITS, con una correlación baja respecto al resto de la cartera.
Las dos estrategias que gestionamos se han comportado de la siguiente forma:
- La Estrategia de Activos de Riesgo gana un 5,08%, en el mes, frente a una subida del 5,08% de su índice de referencia. En el año sube un 12,83% frente a una ganancia del 1,67% de su índice de referencia.
- La Estrategia de Activos de Bajo Riesgo sube un 0,24%, en el mes, frente a una pérdida del -0,35% de su índice de referencia. En el año sube un 3,01% frente a un 3,05% de ganancia de su índice de referencia.
En ambas estrategias hemos vendido el fondo "Pictet Emerging Local Currency Debt Hedge Eur" , fondo de deuda emergente cubierta a Euros, con el objetivo de reducir exposición a la deuda emergente de medio plazo, debido al riesgo de subidas de tipos de interés en estos países, y hemos suscrito el fondo " CS Tremont AllHedge Index Eur", un fondo que invierte en distintas estrategias de Hedge Funds pero en formato UCITS, con una correlación baja respecto al resto de la cartera.
Las dos estrategias que gestionamos se han comportado de la siguiente forma:
- La Estrategia de Activos de Riesgo gana un 5,08%, en el mes, frente a una subida del 5,08% de su índice de referencia. En el año sube un 12,83% frente a una ganancia del 1,67% de su índice de referencia.
- La Estrategia de Activos de Bajo Riesgo sube un 0,24%, en el mes, frente a una pérdida del -0,35% de su índice de referencia. En el año sube un 3,01% frente a un 3,05% de ganancia de su índice de referencia.
Nuestra estrategia de inversión de riesgo
En la "Estrategia de riesgo" hemos sustituído la posición que teníamos en el fondo "JPM Europe Technology", y hemos apostado por el sector de telecomunicaciones con el fondo " BNPP Equities Europe Telecom", un fondo compuesto por grandes valores de compañías de telecomunicaciones europeas que presenta una alta rentabilidad por dividendo e interesantes perspectivas de revalorización.
viernes, 14 de enero de 2011
Sobre los mercados, perspectiva para los próximos meses
Pensamos que sigue habiendo factores favorables al mercado de acciones en los próximos meses. Si bien, puede haber divergencias entre unos países y otros al igual que en 2010. En general, las empresas están valoradas de forma muy atractiva y se espera un crecimiento de beneficios por encima del 16% en los próximos 12 meses. Los bajos tipos de interés, la alta liquidez y el repunte de la inflación animan a los inversores a incrementar su exposición a renta variable. La renta variable es un buen refugio contra la inflación, en niveles de ésta por debajo del 4,5%. Además, las grandes empresas están por lo general muy saneadas y mantienen altos niveles de liquidez. Por lo que, es probable, se animen a buscar crecimiento invirtiendo en bienes de equipo y/o adquiriendo otras empresas. Esto último favorece a las pymes. El calendario también es favorable, en efecto, el tercer año del ciclo presidencial en EEUU suele ser un buen año para la bolsa americana y, por ende , para el resto de las bolsas.
Los mercados de bonos presentan niveles de rentabilidad muy bajos y un escaso margen de revalorización. Por otra parte, los tipos de los bonos tienden a anticipar el repunte de la inflación y los cambios en política monetaria. Esperamos, por tanto, continúe la tendencia de los dos últimos meses con tensiones en la curva de tipos y correcciones en los precios de la deuda pública americana y alemana.
Los diferenciales del crédito deben seguir estrechándose en un entorno de mejoría de las economías y aumento de beneficios de las empresas. No obstante, el crédito de mayor calidad --grado de inversión-- se vería afectado por el repunte de tipos de la deuda pública. Los bonos de alto rendimiento tienen un mayor margen de estrechamiento de diferenciales y estarían más protegidos de un repunte de los tipos de interés.
El ciclo económico de crecimiento y expectativas de inflación es favorable a los metales y la minería, si bien éstos de alguna forma han anticipado ya la recuperación por la demanda procedente de China. Por ello, este mercado puede verse desestabilizado por el endurecimiento monetario en China.
Por último, la recuperación económica y los problemas periféricos europeos favorecen el dólar frente al euro. Sin embargo, consideramos al dólar como moneda estructuralmente débil por la política económica americana y los altos niveles de endeudamiento. 2011 podría ser un año para las monedas emergentes y, especialmente, para el Yuan chino.
Los mercados de bonos presentan niveles de rentabilidad muy bajos y un escaso margen de revalorización. Por otra parte, los tipos de los bonos tienden a anticipar el repunte de la inflación y los cambios en política monetaria. Esperamos, por tanto, continúe la tendencia de los dos últimos meses con tensiones en la curva de tipos y correcciones en los precios de la deuda pública americana y alemana.
Los diferenciales del crédito deben seguir estrechándose en un entorno de mejoría de las economías y aumento de beneficios de las empresas. No obstante, el crédito de mayor calidad --grado de inversión-- se vería afectado por el repunte de tipos de la deuda pública. Los bonos de alto rendimiento tienen un mayor margen de estrechamiento de diferenciales y estarían más protegidos de un repunte de los tipos de interés.
El ciclo económico de crecimiento y expectativas de inflación es favorable a los metales y la minería, si bien éstos de alguna forma han anticipado ya la recuperación por la demanda procedente de China. Por ello, este mercado puede verse desestabilizado por el endurecimiento monetario en China.
Por último, la recuperación económica y los problemas periféricos europeos favorecen el dólar frente al euro. Sin embargo, consideramos al dólar como moneda estructuralmente débil por la política económica americana y los altos niveles de endeudamiento. 2011 podría ser un año para las monedas emergentes y, especialmente, para el Yuan chino.
miércoles, 12 de enero de 2011
Perspectivas económicas para el 2011
Nos enfrentamos a un nuevo año, el 2011, despues de un 2010 lleno de fuertes contrastes entre unos paises y otros, en el que han alternado fases de depresión con otras de euforia.
Enero es el mes para intentar hacer predicciones sobre lo que va a poder ocurrir y nosotros vemos un 2011 favorable para la recuperación del crecimiento económico global. Los datos de crecimiento americanos pueden sorprender positivamente por las grandes dosis de estímulo monetario y fiscal aplicadas, lo que tendría un efecto dinamizador sobre el resto del mundo. La cruz viene de la inflación, que suele ir de la mano del crecimiento y, a diferencia del año anterior, la anticipamos repuntando, por las materias primas y la recuperación del consumo y la inversión. Por todo ello, pensamos que la sorpresa podría estar en el adelanto en las políticas de endurecimiento monetario, tanto en EEUU como en Europa.
El margen para políticas fiscales expansivas es ya muy limitado y no se esperan sorpresas. Tan solo EEUU parece escapar a la disciplina fiscal que imponen los mercados de bonos. En Europa las políticas de consolidación fiscal se generalizan --incluidas el reino Unido y Francia-- y persisten los problemas de riesgo soberano de los países periféricos. Si bien, la locomotora alemana, principal economía, y los países del norte de Europa --incluida Escandinavia y Suiza-- siguen funcionando tirando del resto de las economías.
Las políticas monetarias van a jugar un papel protagonista, por las posibles sorpresas a lo largo del año. Los países emergentes tienen su propia problemática y ya están subiendo tipos y actuando, sobre el tipo de cambio y los flujos de capitales, para controlar la inflación y frenar la especulación. En los países desarrollados es previsible que, por ahora, se prolonguen las actuales políticas expansivas , los bancos centrales no van a arriesgarse a sofocar el crecimiento. Pero, habrá que estar atentos a posibles giros, en la medida que la recuperación económica se vaya afianzando y repunten las expectativas de inflación.
Hay que destacar, por último, la importancia de la situación económica en China, que ha sido el motor durante la crisis, por lo que un frenazo brusco de su economía en 2011, que no parece previsible, podría tener implicaciones fuertes en la economía global y especialmente en los países emergentes exportadores de materias primas.
Enero es el mes para intentar hacer predicciones sobre lo que va a poder ocurrir y nosotros vemos un 2011 favorable para la recuperación del crecimiento económico global. Los datos de crecimiento americanos pueden sorprender positivamente por las grandes dosis de estímulo monetario y fiscal aplicadas, lo que tendría un efecto dinamizador sobre el resto del mundo. La cruz viene de la inflación, que suele ir de la mano del crecimiento y, a diferencia del año anterior, la anticipamos repuntando, por las materias primas y la recuperación del consumo y la inversión. Por todo ello, pensamos que la sorpresa podría estar en el adelanto en las políticas de endurecimiento monetario, tanto en EEUU como en Europa.
El margen para políticas fiscales expansivas es ya muy limitado y no se esperan sorpresas. Tan solo EEUU parece escapar a la disciplina fiscal que imponen los mercados de bonos. En Europa las políticas de consolidación fiscal se generalizan --incluidas el reino Unido y Francia-- y persisten los problemas de riesgo soberano de los países periféricos. Si bien, la locomotora alemana, principal economía, y los países del norte de Europa --incluida Escandinavia y Suiza-- siguen funcionando tirando del resto de las economías.
Las políticas monetarias van a jugar un papel protagonista, por las posibles sorpresas a lo largo del año. Los países emergentes tienen su propia problemática y ya están subiendo tipos y actuando, sobre el tipo de cambio y los flujos de capitales, para controlar la inflación y frenar la especulación. En los países desarrollados es previsible que, por ahora, se prolonguen las actuales políticas expansivas , los bancos centrales no van a arriesgarse a sofocar el crecimiento. Pero, habrá que estar atentos a posibles giros, en la medida que la recuperación económica se vaya afianzando y repunten las expectativas de inflación.
Hay que destacar, por último, la importancia de la situación económica en China, que ha sido el motor durante la crisis, por lo que un frenazo brusco de su economía en 2011, que no parece previsible, podría tener implicaciones fuertes en la economía global y especialmente en los países emergentes exportadores de materias primas.
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