Nuestras estrategias de gestión. Tablas de distribución de porcentajes

Los cambios realizados en la cartera en el mes de septiembre buscan aumentar la exposición a renta variable, reducir la duración y cubrir la exposición a divisas tanto en la estrategia de bajo riesgo como en la de riesgo.

En la "Estrategia de riesgo" reducimos la exposición a crédito de larga duración, más volátil últimamente, y aumentamos la exposición a renta variable, cambiado el fondo de renta fija “Groupama Credit Euro Long Term” por el fondo “BlackRock Japan Value Hedged EUR”, con la divisa cubierta.

En la "Estrategia de bajo riesgo" hemos reducido duración y aumentado la diversificación cambiando el fondo "AXA WF Euro 7-10" por el fondo "Templeton Global Total Return Hedged EUR"con la divisa cubierta. Hemos reducido la exposición a retorno absoluto por su peor comportamiento, y aumentado la exposición a crédito y renta variable ásiatica. Cambiamos 1/3 parte del fondo de retorno absoluto "Schroder Emerg. Europe Debt Absolute" y entramos en el fondo de bonos convertibles asiáticos "Schroder ISF Asian Convert Bd Hdg". Por último, deshacemos la posición que teníamos en el fondo "BlackRock Local Emg Mkt Shrt Dur Bd EUR", para cubrir la exposición a divisas emergentes, y nos posicionamos en el fondo emergente "Invesco Emerging Markets Bond Eur Hdg" con la divisa cubierta.

Perspectivas para los próximos meses

La eficacia directa de las medidas de estímulo monetario sería bastante cuestionable en un entorno en el que los bancos mantienen un excedente considerable de reservas. La Reserva Federal americana creemos que trata de manejar las expectativas de inflación y tipos de interés amenazando-- a vueltas con la “commocion y pavor”-- con compras masivas de deuda pública. Por el camino lo que consigue es la reflación de activos- subida de la bolsa y la renta fija- y la depreciación del dólar, lo que no es poco.

En este contexto habría que cubrir la exposición a dólar y dejarse llevar por el dinero abundante y barato aprovechando las subidas de los mercados. Despejada la incógnita sobre la continuidad del crecimiento en China, los países emergentes y la Europa más exportadora deberían beneficiarse. La depreciación del dólar estimularía, también, el crecimiento en EEUU. Y, por ahora, no cabría temer un rebote de la inflación, a pesar de que la política monetaria seguiría siendo muy expansiva.

Los riesgos al escenario descrito procederían, según el mercado, del proceso de aprobación de los diferentes presupuestos en La Eurozona; de posibles sorpresas en los resultados empresariales del tercer trimestre, ya a la vuelta de la esquina; de las tensiones comerciales entre EEUU y China a cuenta del Yuan; y de la volatilidad en los mercados de divisas, las llamadas “guerras devaluatorias”. Es indudable, por otra parte, que los bajos niveles de rentabilidad de la deuda pública americana y alemana representan un riesgo para la renta fija a medio plazo si la economía, las expectativas, mejoran o la inflación repunta.

Un vistazo a septiembre

A lo largo del mes, persistía, pero perdía intensidad, el temor a una recaída de la economía americana; rebrotaba la inquietud en la Zona Euro por los problemas en la banca irlandesa y los presupuestos en Portugal; animaban los anuncios de operaciones corporativas y, también, muchos de los indicadores económicos; por último, sacudían los mercados la intervención japonesa para frenar el alza del yen y la “amenaza” de una nueva ronda de compras masivas de bonos del Tesoro por la Reserva Federal americana.

En los últimos días del mes los inversores americanos han reevaluado en positivo la nueva política monetaria, cuya víctima colateral era la cotización del dólar, y mejoraba la confianza de los consumidores europeos. De China llegaba el indicador de clima industrial, que mejoraba por segundo mes consecutivo, y de Japón llegaban indicadores contradictorios, positivo el clima industrial Tankan y negativa la producción industrial. En Europa preocupaba la situación irlandesa, la huelga y rebaja del rating por Moody’s de España y el presupuesto portugués para 2011. El último día del mes, la bolsa americana ha recortado el alza del mes; y, sin embargo, el mercado había saludado al alza los datos de crecimiento del PIB del 2º trimestre (+1,7% anualizado), el empleo semanal, y en especial la escalada mensual del índice de manufactura y servicios ISM-Chicago.

Diversifica la cartera y vencerás

Ha sido publicado en 5Dias este artículo

de Fernando González Cantero

Nuestras estrategias de gestión .Tablas de porcentajes

Los cambios realizados en la cartera en el mes de agosto buscan reducir la exposición a renta variable en la estrategia de bajo riesgo y a divisas tanto en la estrategia de bajo riesgo como en la de riesgo. También hemos aprovechado el mes de agosto para reequilibrar la composición de la cartera.

En la estrategia de alto riesgo hemos cambiado el fondo de renta variable “Socgen International” por el fondo de bonos de alto rendimiento “Pimco Global High Yield”, ambos con la divisa cubierta. Los bonos de alto rendimiento, presentan todavía una valoración atractiva, tienen recorrido y mantienen un sesgo menos arriesgado que la renta variable si la situación se deteriora.

Hemos cubierto la exposición a divisas emergentes del fondo de bonos en moneda local “Pictet Local Currency” por la mejora de la situación económica en la Zona Euro y por la mayor correlación de dichas monedas emergentes con el dólar americano, que juzgamos más débil por fundamentales.

En la “Estrategia de riesgo” hemos cerrado, con fuertes ganancias, la apuesta sectorial en el mercado de empresas de bienes de lujo del fondo “Pictet Premium Brands" . Y, hemos apostado por un nuevo sector /clase de activo, ligado a la industria agraria y a los recursos naturales agrícolas, a través del fondo "BGF World Agriculture". Este fondo mantiene una menor correlación con otros de renta variable y debe beneficiarse del aumento del consumo agrícola en países emergentes.

En la Estrategia de riesgo se ha perdido un 1,76%, en el mes, frente a una caída del 2,14% de su índice de referencia. En lo que va de año sube un 1,88% frente a una pérdida del 3,97% de su índice de referencia.

La estrategia de activos de bajo riesgo ha subido un 1,54%, en el mes, frente a una subida del 1,97% de su índice de referencia. En lo que va de año sube un 4,23% frente a un 5,93% de ganancia de su índice de referencia.

Nuestra visión de los mercados

Por ahora, las empresas parecen estar en otras batallas y empiezan a canalizar sus recursos-obtenidos en un mercado de capitales muy propicio- a la compra de otras empresas, habiéndose abierto la veda con todo tipo de fusiones y adquisiciones -Genzyme, Potash, 3Com, Ifineon y otras. Dichas operaciones corporativas, indicarían que, para las empresas, las valoraciones actuales resultan muy atractivas.

En el entorno actual y a pesar de los altos niveles de incertidumbre, nuestra visión, no obstante, es que la economía se está ralentizando pero el crecimiento se mantiene positivo de cara al año próximo. El proceso de saneamiento de las economías continúa. No esperamos una recaída en recesión, esperamos que la inflación se mantenga y también las políticas monetarias expansivas. Este escenario sería positivo para las acciones y para el euro. También para los bonos, pero éstos, a los niveles actuales, no están baratos.

Un vistazo a Agosto

Agosto ha sido un mal mes para las Bolsas y, en general, para aquellos valores ligados al crecimiento económico, como la renta variable: con caídas del 2,98% en el Ibex, del 4,3% en el Euro Stoxx y del 4,7% en el S&P. A la inversa, el mes ha sido muy bueno para los valores refugio y cobertura contra la deflación, como la deuda pública: la rentabilidad del Bund alemán se sitúa en el 2,11%, y el Tesoro americano a 10 años en el 2,51%. También ha sido un buen mes para las monedas refugio -yen y franco suizo- y para el oro y las materias primas agrícolas.

El ánimo de los inversores ha estado dominado por el deterioro de los indicadores y de la confianza en la economía americana. Han sido negativos, también, los datos de estancamiento de la economía japonesa en el segundo trimestre. Los inversores, sin embargo, han pasado por alto los buenos resultados de las empresas, la aceleración del crecimiento en la Eurozona y los datos de estabilización del crecimiento y la inflación en China.

En EEUU los malos datos de empleo -ralentización del crecimiento del empleo privado-publicados el 6 de agosto, el deterioro de la balanza comercial, las cifras de ventas al pormenor y el mayor pesimismo del comunicado de la Reserva Federal, en su reunión del 10 de agosto, aumentaban los temores a una recaída en recesión. A finales de mes, Ben Bernanke y el Presidente Obama salían a la palestra con nuevas propuestas de política monetaria y fiscal, en un intento de dar confianza.

Acertar con la evolución en los próximos meses del empleo en EEUU, piedra angular del consumo y el crecimiento, se convierte en el negocio del billón. Hay analistas que señalan que el ritmo de recuperación del empleo es similar al de ciclos anteriores y creen ver señales esperanzadoras en los buenos datos de las empresas de trabajo temporal y en la caída de la productividad en el segundo trimestre.