PBI GESTIÓN Agencia de Valores

Estrategias Inversión Muntiactivos Febrero 2012

2012-03-08T16:35:00.002+01:00

Estrategias Inversión Multiactivos Enero 2012

2012-02-10T10:12:00.002+01:00

OFERTA ASESORES DE BANCA PRIVADA

2012-02-06T15:56:00.000+01:00

DESCRIPCION DE LA EMPRESA

Nombre: PBI GESTIÓN Agencia de Valores

Ubicación: Paseo de la Habana, 44. 1ª. 28039

Año de Fundación: 1987

Descripción de la Empresa: PBI Gestión AV es una empresa de servicios de inversión totalmente independiente. No tiene producto propio y trabaja con una verdadera arquitectura abierta. Somos Asesores y Gestores Financieros Independientes desde hace 25 años y especialistas en Planificación Financiera Personal, Gestión de Patrimonios y Banca Privada.

DESCRIPCIÓN DE LA OFERTA

Puesto Vacante: Asesor Financiero

Categoría: Banca Privada

Número de vacantes: Indefinido

Descripción del empleo: Debido a la expansión de nuestra Red Comercial de Asesores Financieros, buscamos agentes representantes con experiencia en banca, cartera propia de clientes y vocación comercial. Ideal para agentes de empresas de servicios de inversión y directores de sucursal y prejubilados de banca.

REQUISITOS

Estudios mínimos: Licenciatura

Experiencia mínima: 3 años

Requisitos mínimos: se valorará experiencia en Asesoramiento Financiero y Banca Privada, así como poseer algunos de los títulos de EFPA.

SE OFRECE

Ayuda en el desarrollo de negocio.

Apoyo en la explotación y administración de la cartera de clientes.

Retribución Variable en función de la cartera. Condiciones económicas muy atractivas.

Trato personalizado y cercano.

Pertenecer a una empresa de servicios de inversión totalmente independiente, sin conflictos de interés con sus clientes, y con 25 años de experiencia en el sector de la banca privada y en pleno proceso de expansión.

CONTRATO

Tipo de contrato: A definir con el candidato

Duración: Indefinida

Jornada Laboral: Indiferente

PBI Gestión presenta el MULTIPLAN DE PENSIONES

2011-11-24T16:17:00.000+01:00

Si está preocupado por la escasa rentabilidad de su Plan de Pensiones Si está descontento por la poca información que recibe trimestralmente de él Si no quiere conformarse con tener sólo un Plan de Pensiones

No se la juegue a una sola carta

PBI Gestión presenta su MULTIPLAN DE PENSIONES y ofrece:

- SELECCIÓN de los mejores Planes de Pensiones y PPA´s a la medida de cada cliente.

- DIVERSIFICACIÓN que permite estar más protegido ante las incertidumbres de los mercados.

- GESTIÓN ACTIVA que permite modificar la estrategia de inversión según varíen la edad y circunstancias del mercado.

Proponemos dos Estrategias con los mejores Planes de Pensiones del mercado:

Una estrategia conservadora y otra arriesgada, que se irán gestionando, según el momento económico y combinando según nos acerquemos a la jubilación. Se trata de una inversión a largo plazo, donde se hace más necesaria una correcta selección de productos y un buen asesoramiento.

Además, al no ser fiscalmente atractiva la disposición única, en forma de capital, a la jubilación, es necesario seguir gestionando nuestro Plan de Pensiones.

Le recordamos que los Planes de Pensiones y PPA´s, son traspasables sin ningún coste ni penalización fiscal. PBI Gestión se ocuparía de toda la tramitación.

Tampoco hay que olvidar los beneficios fiscales que conlleva este producto ya que, todo el dinero aportado, disfruta de ventajas en el IRPF.

Por todo ello, le ofrecemos la gestión de una cartera de Planes de Pensiones, que se puede incorporar a su cartera con unas condiciones muy ventajosas.

Elija la mejor gestión y empiece a preparar hoy la mejor solución para su jubilación.

Mayor implicacion del BCE

2011-10-26T15:03:00.000+02:00

"Solamente una mayor implicación del BCE puede resolver la crisis"-pdf que os adjunto con trabajo de Paul de Grauwe profesor en la Universidad de Lovaina. Parece, por otra parte, que Mario Draghi, nuevo presidente del BCE, lo ha entendido- enlace a página web- y esto anima los mercados a esta hora 14:30. ! Esperemos que dure¡

http://www.reuters.com/article/2011/10/26/us-eurozone-idUSTRE79I0IC20111026

Vamos a cruzar los dedos, queda muchísimo por delante.

Fernando Gonzalez Cantero

La guerra de las monedas

2011-09-08T15:46:00.002+02:00

Diez años después del 11-S, la solidaridad con EE UU era de rigor y muy necesaria. Las turbulencias a las que hoy nos someten los mercados podrían minar esa solidaridad transatlántica. En efecto, todo se desarrolla como si, en la formidable redistribución de cartas que se está produciendo, la lucha de influencia pasara por las monedas. Este es el contexto en el que hay que resituar la actual batalla del euro.

Por supuesto, los economistas dirán: "Los mercados son los mercados". Tienen su propia lógica especulativa e implacable, reflejo a la vez de las realidades económicas y de la búsqueda de beneficios a muy corto plazo. No se trata por tanto de negar las dificultades objetivas: la de Grecia, por supuesto, y la de Italia, más política, que forma parte de los sobresaltos vinculados a la agonía de la era berlusconiana. No más de lo que hay que negar, o subestimar, el papel de las torpezas y las dilaciones de los mismos europeos y la evidente mala voluntad de la canciller alemana. "Nos está destrozando Europa", decía recientemente el viejo canciller Helmut Kohl, que sin embargo fue el padre político de Angela Merkel.

Pero, si observamos las cosas desde otro planeta, ¿qué vemos? Un poco como en esa (excelente) serie norteamericana, Band of Brothers (Hermanos de sangre), en la que un instructor, el capitán Sobel, martiriza a los soldados y da rienda suelta a las vejaciones con los pretextos más diversos: un día, el botón de la guerrera; otro, una bayoneta... Las tres principales agencias de calificación, todas anglosajonas, son nuestro capitán Sobel. Y de una forma igual de caricaturesca.

Esas agencias apenas se han inmutado ante la amenaza de la quiebra estadounidense ni, aún menos, ante el mal acuerdo alcanzado por Barack Obama. Tienen la mirada fija en los miembros más débiles de la zona euro. Apenas firmado el acuerdo europeo del 21 de julio, se concentraron en el frente italiano. Y, desde la City de Londres, nos hacen saber que Bélgica estará pronto en la lista. Estamos avisados: los próximos movimientos del Banco Central, como los futuros acuerdos europeos, vendrán inevitablemente seguidos de otras ofensivas. Una tras otra, las fichas del dominó deben caer hasta que no quede ni una en pie. Lo que se persigue es ni más ni menos que la muerte de la zona euro.

En este punto, conviene recordar cómo era la relación EE UU-Japón y dólar-yen en la época de la presidencia de George Bush padre. El yen podía aparecer como la moneda más sólida, mientras que los gigantes japoneses multiplicaban las adquisiciones en EE UU. Estos últimos pusieron en marcha una política basada en un dólar débil y una semiguerra comercial que contribuyeron a debilitar la economía japonesa de forma duradera y a hacer desaparecer el yen de las pantallas de radar. Del mismo modo, lo que está en juego hoy en la relación Europa-EE UU es el hecho de que el euro constituye un tercio de las reservas de cambio mundiales y de que Europa es potencialmente una superpotencia económica frente a la cual EE UU ha puesto en marcha resueltamente una política basada en un dólar débil. Y, si seguimos sin tomar medidas, correremos la misma suerte que Japón. ¿Se trata de una lectura demasiado política? En efecto, la realidad no es unívoca. Es más compleja que nunca. Y no justifica que todo se lea a través de los "beneficios" de la "mano invisible" de los mercados. La política del dólar débil es una política dirigida por las autoridades monetarias norteamericanas. Las agencias de calificación tienen accionistas y estos tienen intereses. Estas agencias funcionan un poco como la prensa anglosajona, de una calidad extraordinaria, pero nunca demasiado alejada de los intereses estratégicos de EE UU o Reino Unido. Históricamente, esos intereses siempre han sido promover en Europa una vasta zona de libre intercambio y, desde luego, no una unión política y monetaria integrada.

Y si se quiere una lectura política, observemos lo que pasa en China. Pekín ha criticado vivamente las concesiones hechas por Obama al mismo tiempo que promueve su propia agencia de calificación, Dagong, que se ha apresurado a bajar la calificación de EE UU. El presidente de esta agencia china, Guan Jianzhong, ha justificado su diferencia con las agencias de calificación norteamericanas porque estas "siempre usan una doble vara de medir". En cuanto al Gobierno chino, ha insistido en que va a acelerar su política de diversificación en materia de inversiones, lo que significa más inversiones en euros y, sobre todo, en yuanes.

Y este es el punto en el que nos encontramos: lo que se está dirimiendo ante nuestros ojos es la posición relativa del dólar, el euro y el yuan en el siglo XXI. Nuestro problema es que los mecanismos europeos son infinitamente más complejos que los que prevalecen en EE UU y, evidentemente, en China. Una cosa es segura: las decisiones que tomen los dirigentes europeos durante las próximas semanas tendrán una trascendencia histórica.

JEAN-MARIE COLOMBANI

Últimas operaciones Estrategia de Bajo Riesgo 10/06/2011

2011-06-10T13:55:00.002+02:00

Venta: SCHRODER EMERGING EUROPE DEBT ABSOLUTE RETURN

Comentario: Nos hemos salido del fondo Schroder Emerging Europe Debt Absolute Return, fondo de retorno absoluto, por su escasa rentabilidad y su menor potencial a medio plazo.

Compra: AXA WF 10 +LT

Comentario: Hemos entrado en el fondo AXA WF 10 +LT fondo que invierte en deuda pública de la zona euro, con duración superior a 10 años. Seguimos pensando que la duración se beneficia en un entorno como el actual de menor crecimiento e incertidumbre.

Últimas operaciones Estrategia de Bajo Riesgo 10/06/2011

2011-06-10T13:53:00.000+02:00

Venta: DEXIA BOND HIGH SPREAD

Comentario: Hemos traspasado la totalidad del fondo Dexia Bond High Spread, fondo de alto rendimiento, ya que la mayor debilidad económica está impactando en esta clase de activo.

Compra: PIMCO DIVERSIFIED INCOME FUND

Comentario: Hemos entrado en el fondo Pimco Diversified Income Fund, fondo de crédito muy diversificado y cubierto a euros que, por su gran flexibilidad, puede tener un mejor comportamiento en las actuales circunstancias.

Últimas operaciones Estrategia de Riesgo 10/06/2011

2011-06-10T13:39:00.000+02:00

Venta: PICTET TIMBER

Comentario: Hemos traspasado el fondo Pictet Timber, fondo de materias primas que invierte en el sector de la madera, por el mal comportamiento que está teniendo el sector en las últimas semanas, a un fondo monetario.

Compra: INVESCO PAN EUROPEAN HIGH INCOME

Comentario: Hemos invertido un 3% en el fondo Invesco Pan European High Income, fondo mixto defensivo que, por su estilo de inversión, está aprovechando tanto las oportunidades en renta fija como en renta variable consiguiendo unos muy buenos resultados.

PBI Gestión AV en FUNDSPEOPLE www.fundspeople.com

2011-06-08T17:07:00.000+02:00

Índices de referencia: ¿referentes de inversión o simples fórmulas matemáticas?

En los últimos años hemos asistido a un crecimiento vertiginoso de la inversión en ETF, fondos pasivos que replican a los principales índices de referencia: índices de Morgan Stanley, Standard & Poors, Dow Jones, Citi, EuroMTS,…

La mayoría de las ocasiones los inversores escogen un ETF para seguir un determinado índice de referencia, guiados simplemente porque es el más utilizado en un determinado mercado o en una determinada clase de activo, pero pocos se paran a pensar si ese índice de referencia refleja la realidad de ese mercado o la exposición al mismo que pretenden conseguir.

La construcción de los índices obedece a fórmulas matemáticas y no a una adecuada selección de valores. Tenemos índices como el S&P 500 construidos en función del peso de la capitalización de cada acción (cada valor va a tener un peso en el índice igual al porcentaje que representa su capitalización sobre el total de capitalización del mercado) y otros índices, como el Dow Jones Industrial Average, en el que el peso de cada valor depende del precio de cotización (a mayor precio mayor ponderación en el índice). En algunos índices, como es el caso del español IBEX35, sólo tres compañías pueden representar más del 50% de su valor y en casos más extremos como el OMX-C20 de la Bolsa de Copenhage podemos encontrar valores con pesos cercanos al 35%. Otros índices como el OMXH25 de la Bolsa de Helsinki limita la ponderación máxima de una compañía al 10% (podemos imaginarnos la ponderación que podría alcanzar Nokia en este mercado si no se aplicara este criterio).

Recientemente hemos asistido a una revisión histórica de uno de los índices más seguidos del mundo, el Nasdaq 100. El imparable ascenso de la cotización de Apple había subido su ponderación en el índice hasta el 20,49% y tras la revisión, su peso ha bajado a “tan solo” un 12,33%. Otras compañías, en contra, ven aumentada su ponderación en el índice: Microsoft pasa del 3,41% al 8,32%, Oracle del 3,32% al 6,68% ó Intel del 1,56% al 4,20%.

Para corregir estos desequilibrios han surgido ETF que toman como referencia índices tradicionales que han sido modificados aplicando diferentes criterios. Unos de los más utilizados son los ETF de la compañía neoyorkina Rydex SGI, con una gama de ETF que siguen unos índices que equiponderan el peso de las distintas compañías que los componen. De esta forma, podemos invertir en el índice S&P 500 Equal weight Index, en el que todos los valores del índice S&P 500 tienen el mismo peso, un 0,2%. Del mismo modo, podemos invertir sobre índices internacionales o de pequeñas compañías igualmente equiponderados.

El hecho de cambiar la fórmula de cálculo de la composición de un índice va a tener un enorme impacto en la ponderación de las compañías que lo componen y por lo tanto, en la distribución sectorial, estilo de inversión y tamaño de la resultante de la inversión. En el caso del S&P 500 Equal weight Index hemos convertido un índice mixto de grandes compañías en un índice de medianas compañías de valor. Los resultados de ambos índices, S&P 500 Index y S&P 500 Equal weight Index, presentan notables diferencias en los últimos años, ya que el índice equiponderado se ha beneficiado del mejor comportamiento de las medianas y pequeñas empresas y ha compensado su mayor nivel de riesgo con unos retornos superiores, obteniendo un ratio de Sharpe superior. Al invertir en un fondo equiponderado vamos a asumir un mayor nivel de riesgo en nuestra inversión, ya que vamos a tener en cartera más ponderación de pequeñas compañías que presentan una volatilidad mayor que las grandes compañías que sobreponderan los índices tradicionales, sin embargo vamos a disminuir el riesgo que representa tener una exposición excesiva en un determinado valor.

De esta forma a la hora de invertir en un determinado mercado podemos optar por un fondo de inversión que realice una inversión activa, mediante una selección de valores atendiendo a unos criterios específicos, o por una inversión pasiva a través de un fondo indexado o un ETF. Si optamos por una inversión pasiva es fundamental estudiar el índice de referencia sobre el cual vamos a fijar la misma. Puede que si queremos invertir en una cartera diversificada de grandes valores no financieros que cotizan en el mercado norteamericano no sea buena idea el escoger un índice en el que una sola compañía pondere un 20,49%, ¿queremos invertir en grandes compañías de diferentes sectores o queremos invertir en Apple?. Lo mismo ocurre en los grandes índices de referencia de determinados países ¿queremos invertir en una cartera equilibrada que refleje la realidad de la economía española o queremos invertir en Telefónica y en el Banco Santander?. A la hora de fijar un determinado índice como referencia de nuestra cartera o al escoger un determinado fondo indexado debemos estar seguros que dicho índice refleja la realidad de nuestra cartera o de la cartera que estamos intentando construir. La metodología de construcción del índice puede hacer que nuestra inversión difiera en gran medida de la que pretendíamos implementar.

Así como en un fondo de gestión activa debemos estudiar, antes de su compra, su folleto de inversión y a su equipo gestor, para entender su política de gestión, en el caso de la inversión pasiva es fundamental entender la composición del índice de referencia sobre el cual va a girar completamente nuestra inversión, para entender el riesgo que estamos asumiendo, las expectativas de rentabilidad y si se ajusta de verdad a la inversión que pretendemos realizar. De otro modo puede que las matemáticas nos jueguen una mala pasada.

Alfonso Pascual Martín EFA, Gestor de patrimonios PBI Gestión AV

http://www.fundspeople.com/ampliado/27388/indices-de-referencia-¿referentes-de-inversion-o-simples-formulas-matematicas

INFORME SEMANAL 27/5/2011

2011-05-27T16:12:00.001+02:00

ANÁLISIS DE MERCADO

Semana negativa para los mercados de renta variable. Arrancamos la semana con una nueva rebaja de rating de Fitch a Grecia y las previsiones de desaceleración de la economía alemana por parte del Bundesbank, con reflejo directo en las bolsas y en los bonos. La mayoría de los datos macro han estado por debajo de las expectativas. El lunes S&P rebajaba la perspectiva de la deuda italiana, Fitch de la belga y Moody’s alertaba del impacto negativo del tsunami en Japón. De nuevo impacto directo en los mercados con fuertes caídas y búsqueda de refugio en el bund alemán, con rebote de spreads de deuda periférica. En EEUU peor dato de lo esperado del índice de actividad de Chicago. Desde el lunes asistimos a una recuperación de precios en las materias primas gracias a su recomendación de compra por Goldman Sachs. El sector de materias primas tira de las bolsas el martes junto a un buen dato de clima empresarial en Alemania, aunque el sector financiero europeo sufre por las rebajas a las perspectivas de varios bancos británicos e italianos. El rebote de las materias primas y de los mercados continúa el miércoles, con unos buenos datos de la economía coreana. La situación se vuelve a truncar en Europa el jueves, aunque en EEUU los buenos resultados de Tiffany y Guess compensan los débiles datos macro: revisión del PIB 1T y subsidios por desempleo.

PERSPECTIVAS

La revisión del PIB del 1T en EEUU, que se esperaba al alza, ha supuesto un jarro de agua fría, ya que se mantiene la tasa anualizada del 1,8%. Se confirma así el frenazo en la expansión en el arranque del año, por debajo del 3,1% registrado en la recta final de 2010. Destaca además el frenazo en el consumo privado que creció un 2,2%, la mitad que en el trimestre precedente. El alto déficit público ha hecho que la deuda toque el techo de los 14,3 billones de dólares fijado por el Congreso. Si antes del 2 de agosto ese límite no se amplía hay riesgo de que se vuelva a caer en la recesión. En Europa, un año después del primer plan de rescate a Grecia la situación en el país, lejos de mejorar, ha empeorado y el primer ministro griego anuncia que, si no recibe más ayudas, el país entrará en quiebra el próximo mes de junio. La inestabilidad que estos datos introducen en el mercado nos hace ser prudentes con los activos de riesgo en las próximas semanas, aunque pensamos que se va a acabar dando una solución a la crisis griega ya que las consecuencias de un default serían catastróficas.

Últimas operaciones Estrategia de Riesgo 27/05/2011

2011-05-27T12:47:00.000+02:00

Compra: AXA WF FRM EUROPE REAL ESTATE

Comentario: Hemos salido de un fondo monetario y entrado en un 2% en el fondo Axa WF Frm Europe Real Estate, fondo inmobiliario europeo. El inmobiliario europeo se está comportando bien en momentos de volatilidad es, por otra parte, un activo con correlación baja con respecto a la bolsa y que en situaciones de inflación puede actuar como refugio. En los últimos meses los grandes patrimonios están realizando importantes inversiones en este sector.

Últimas operaciones Estrategia de Riesgo 27/05/2011

2011-05-27T12:45:00.000+02:00

Compra: AXA WF 10 +LT

Comentario: Hemos salido de un fondo monetario y entrado en un 2,5% en el fondo AXA WF 10 +LT fondo que invierte en deuda pública de la zona euro, con duración superior a 10 años, de la zona euro. La duración se vería beneficiada en un entorno de menor crecimiento, y actúa como activo refugio ante caídas de las bolsas. La operación se plantea como cobertura de las posiciones en renta variable.

INFORME SEMANAL 20/Mayo/2011

2011-05-20T17:29:00.000+02:00

ANÁLISIS DE MERCADO

Semana intensa en datos. En Alemania y Francia buenos datos de crecimiento económico. España sigue estando entre los rezagados. El dato de empleo en Alemania alcanzó el mayor nivel desde la reunificación mientras que el ZEW, de sentimiento económico, fue mucho menor de lo esperado. La eurozona aprobaba esta semana el rescate de 78.000 millones de Euros para Portugal si bien, continúa la preocupación con respecto a la reestructuración de la deuda griega aumentando la prima de riesgo de España. El Tesoro ha colocado esta semana bonos a 10 años y obligaciones a 30 años con un peor comportamiento de estas últimas al tener que pagar un tipo más elevado. En EE.UU. resultados mixtos en las empresas del sector tecnológico. LinkedIn debuta en bolsa rompiendo todas las marcas. Datos macro dispares en EEUU, mejora en las peticiones semanales de desempleo y la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan , que superaban las previsiones de los analistas y, por otro lado, datos negativos en el sector inmobiliario y caída de los índices manufactureros. Fuerte caída de los inventarios de petróleo y gasolina, lo que provocó el miércoles fuertes alzas en los precios del petróleo y de las materias primas. Por otro lado, Japón entra en recesión, su economía se contrajo en el primer trimestre a un ritmo casi el doble de lo previsto.

PERSPECTIVAS

El mercado sigue pendiente de Grecia (reestructuración o segundo rescate). La reestructuración tendría un impacto muy negativo en el sector financiero. Esta incertidumbre seguirá afectando a la deuda periférica hasta el mes de junio, fecha en la que el Eurogrupo volverá a debatir esta cuestión. Esta situación puede volver a presionar al euro a la baja. Además, en España otro punto de tensión se encuentra en las elecciones regionales de este Domingo, ya que un giro político puede hacer aflorar la verdadera deuda de las comunidades autónomas. Por otra parte, se acerca el final del plan de estímulos de la Reserva Federal, algo que ya se está haciendo sentir en los indicadores adelantados como los datos de inventarios y nuevos pedidos de las empresas. En las últimas actas de la FED se empieza a debatir la retirada de las medidas de estímulo. La subida de tipos en EEUU se retrasa del 1Q12 al 2Q12, mientras en la zona Euro se esperan dos subidas de tipos antes de fin de año (el informe del Bundesbank bajando las previsiones de crecimiento de la economía alemana, para un futuro próximo, presentado esta mañana, pone en duda estas subidas).

La gestión de carteras: el arte de mezclar

2011-05-18T17:27:00.001+02:00

La banca privada de calidad, el acceso a todas las clases de activo, puede estar al alcance de cualquier inversor", explica Fernando González Cantero, director y fundador de PBI Gestión. La entidad funciona con "un estilo propio de gestión" que define "como Multiactivos, Multigestores y Multidivisas". Se trata de acercar todas las posibilidades existentes al inversor. Para ello, combinan dos Estrategias de Inversión diferentes y eficientes en cuanto al riesgo. La primera utiliza activos de riesgo" con el objetivo de obtener una rentabilidad superior a la renta variable con menos riesgo" y la segunda utiliza activos de bajo riesgo "como alternativa la renta fija y los depósitos, y salvaguardando el capital". PBI Gestión tiene en proyecto crear dos fondos de inversión, para institucionales, que repliquen ambas estrategias.

Dependiendo del perfil de riesgo del cliente, y por otros parámetros, se combinan ambas estrategias en 5 diferentes perfiles de cartera que invierten en una amplia gama de clases de activos. "Las distintas. clases de activos se comportan de forma diferente a lo largo del ciclo económico y es por ello que combinándolas se reduce el riesgo", comenta el director, que añade: "la gestión por separado, tradicional, de las distintitas clases de activos no funciona, la idea es gestionar agrupando los activos dependiendo de su nivel de riesgo".

Sin embargo, aún contando con una gestión multiactivos, las correlaciones de las distintas clases de activos no son constantes y por ello hace falta una gestión activa de la cartera. Aquí entra en juego la segunda parte del estilo, la selección de fondos de inversión; la gestión multigestores.

PBI Gestión no tiene productos propios, es totalmente independiente y se especializa en seleccionar a los gestores de fondos que ellos consideran como mejores, para cada una de las clases de activos (gracias a una base de datos exhaustiva y propia), operando en arquitectura abierta. Por tanto, el grado de diversificación es mucho mayor. La entidad prima desde el punto de vista del cliente "la seguridad, transparencia y liquidez diaria que el inversor necesita".

Concluyen con una definición; la gestión de carteras es "el arte de mezclar, adecuar al momento y mantener las proporciones entre clases de activos".

Revista FudsPeople. número 31. Mayo 2011. Pag.59

Estrategias de Inversión en Abril 2011

2011-05-18T11:12:00.000+02:00

Un mes más, publicamos la evolución mensual de nuestras Estrategias de Inversión.

Solo una diversificación Multiactivos acertada en la asignación de activos ha logrado que nos mantengamos firmes y con ventaja frente a los índices de referencia.

INFORME SEMANAL 15/Abril/2011

2011-04-15T17:11:00.003+02:00

ANÁLISIS DE MERCADO

Semana repleta de datos macroeconómicos y comienzo de la temporada de publicación de resultados correspondientes al 1T’11. La publicación de resultados se inició con Alcoa el lunes y decepcionó al mercado al no alcanzar las expectativas. Gustaron más los resultados de JP Morgan, gracias al fuerte repunte de la banca de inversión, y Google volvió a poner el tono negativo debido a unos mayores gastos en marketing y personal que incidieron en el beneficio neto. Hoy han publicado resultados Bank of America y Mattel y los beneficios se han resentido por la debilidad de la banca minorista y por los mayores costes respectivamente. En cuanto a los datos macro vimos unos datos flojos de empleo y consumo en EEUU. En China, esta mañana, se publicaban unos buenos datos de crecimiento, pero acompañados de un repunte de inflación que anticipa nuevas medidas restrictivas de política monetaria. En Europa mal dato del ZEW en Alemania y tanto Francia como Italia han rebajado sus expectativas de crecimiento. Rumores acerca de posibles reestructuraciones en la deuda griega hacían repuntar ayer los spreads de la deuda periférica, afectando a la deuda española.

PERSPECTIVAS

Los altos precios del petróleo y las materias primas comienzan a pasar factura al crecimiento económico. Vemos unos pobres datos de consumo tanto en UK como en EEUU. Los consumidores dedican un mayor porcentaje de su renta disponible a carburante y energía y disponen de menores rentas para dedicar a otras compras. Por otro lado, las empresas se enfrentan a mayores costes de producción y no son capaces de trasladar esos incrementos de precios al consumidor final. Se reducen las previsiones de crecimiento de PIB en las principales economías y los altos niveles de inflación llevan a un endurecimiento de las políticas monetarias. Continúa la inestabilidad en la deuda periférica europea y en EEUU cada vez más voces alertan de un endeudamiento excesivo. Todos estos datos nos llevan a ser más negativos con los activos de riesgo, en especial respecto a la renta variable.

PBI Gestión AV en CINCO DÍAS 15/Abril/2011

2011-04-15T17:04:00.002+02:00

Carry trade, oportunidad para la inversión y para los bancos centrales

Fernando González Cantero - Madrid - 15/04/2011

La última subida de los mercados se inicia el 18 de marzo y, a nuestro entender, encuentra el combustible necesario en las operaciones carry trade que se reactivan, a raíz de la intervención coordinada de Japón y los demás países del G7, para detener el alza del yen. Como sabemos, las operaciones carry trade, muy extendidas, suponen endeudarse en una moneda con tipos bajos, y que muestra debilidad, para invertir en otra moneda u otros mercados con tipos altos o potencial de revalorización. Las operaciones carry trade, desde el punto de vista agregado, representan una fuerte expansión del crédito y, por tanto, del dinero agregado en circulación.

La reciente subida del Euro, de las bolsas y de las materias primas tiene su origen en las operaciones carry trade a raíz de la intervención del G7. La pregunta es ¿cuánto va a durar la fiesta? y ¿cómo acabará? La fiesta es probable que dure un cierto tiempo por la necesidad de Japón de combatir la contracción económica sobrevenida por el tsunami y el accidente en la planta nuclear de Fukushima. Lo bueno, quizás, está en las necesidades asimétricas del resto del mundo en la coyuntura actual. El forzado carácter fuertemente expansivo de la actual política monetaria japonesa afecta al resto del mundo y, creemos, abre una ventana de oportunidad, ya que permite el necesario endurecimiento de la política monetaria en la Eurozona y en EEUU, sin que el efecto agregado sea demasiado contractivo.

El BCE ya ha empezado subiendo 25 puntos básicos su tipo de intervención y lo deseable es que la Fed haga un tanto de lo mismo. La subida de tipos de la Fed frenaría la burbuja especulativa, y provocaría una caída del precio del petróleo y del oro con efectos favorables en la economía agregada.

Director General de PBI GESTIÓN Agencia de Valores, www.pbigestion.com

http://www.cincodias.com/articulo/mercados/Carry-trade-oportunidad-inversion-bancos-centrales/20110415cdscdsmer_4/

INFORME SEMANAL 08/Abril/2011

2011-04-08T14:42:00.005+02:00

ANÁLISIS DE MERCADO

La primera semana de Abril, al igual que las semanas anteriores, vuelve a estar llena de noticias: Portugal tira la toalla y solicita el rescate europeo, el Banco central europeo sube los tipos de interés desde el 1% al 1,25%, China hace lo propio con los suyos y Japón vuelve a sufrir un nuevo seísmo y en un primer momento se reviven los trágicos sucesos del mes de marzo. Detrás de estas medidas de endurecimiento de la política monetaria que están llevando a cabo el BCE y el Banco Central de China, se encuentra la subida ininterrumpida de los precios de las materias primas. El barril Brent de petróleo supera los 124$, marcando su mayor nivel en dos años y medio. Del mismo modo, las materias primas agrícolas se encuentran en niveles máximos. La fortaleza de la economía alemana, con un dato de pedidos industriales que multiplicaba por cuatro el previsto, y las tensiones inflacionistas, anticipan nuevas subidas de tipos de interés en la eurozona, lo que provoca, por otro lado, la apreciación del euro que se ha intensificado en la última semana. El rescate de Portugal, lejos de aumentar la volatilidad, supone un alivio para los mercados ya que acaba con las incertidumbres de semanas anteriores. Destaca cómo la deuda española se distancia de las especulaciones sobre la deuda de los restantes países periféricos europeos, disminuyendo su prima de riesgo.

PERSPECTIVAS

Los altos niveles de inflación, provocados fundamentalmente por las materias primas, así como la consolidación de la recuperación económica de las principales economías, hacen que nos estemos acercando a una nueva etapa de endurecimiento de políticas económicas. Las dudas surgen en el calendario de este endurecimiento, si será acelerado o viviremos todavía bajo unas políticas expansivas durante cierto tiempo. El BCE se anticipa a la FED, pero en EEUU ya ha comenzado el debate y se habla de subidas de tipos antes de final de año, además de descartar un posible “Quantitative Easing 3” de relajación cuantitativa. Según se vayan retirando estas medidas de estímulo veremos si la economía es capaz de seguir recuperándose por sí misma. La subida de tipos en la eurozona castiga a los países más endeudados, entre ellos España, pero por otro lado actúa contra las previsiones de inflación y eleva el valor del euro, lo que amortigua el coste de las materias primas. Las fuertes medidas expansionistas del banco central japonés han inundado el mercado de liquidez y sostienen los precios de los activos de riesgo.

Los efectos de la crisis japonesa en los mercados

2011-04-05T13:07:00.000+02:00

La estimación final de los daños sufridos por la economía japonesa es todavía muy prematura no estando aún resuelta la situación en la central nuclear. La producción y la demanda, probablemente, se contraerán de forma aguda en los próximos seis meses, a lo que seguirá un fuerte repunte de la actividad por la reconstrucción en el último trimestre de 2011 y en 2012. El impacto de la crisis japonesa sobre la economía global va a depender tanto de la situación de partida como de las respuestas, en términos de políticas económicas, que se vayan dando. Las repercusiones incidirán por cuatro vías distintas: (1) comercio de bienes y servicios, (2) flujos de capital, (3) contagio en los mercados financieros, y (4) precios de las materias primas. En cuanto a la situación de partida antes del terremoto en Japón: la economía global daba muestras de fortaleza; las economías emergentes moderaban su crecimiento pero todavía tiraban del carro económico; la economía americana se aceleraba; el proceso de saneamiento de las economías avanzaba; y las políticas monetarias y fiscales continuaban siendo expansivas. Los riesgos de partida estaban ligados a la inflación por el alza del precio del petróleo; al endurecimiento monetario en las economías emergentes; y al riesgo soberano periférico en Europa. Centrándonos en las vías de contagio de la catástrofe japonesa: (1) el impacto sobre el comercio mundial se estima muy limitado en Europa y EEUU y algo mayor en los países asiáticos; mayor impacto puede tener la interrupción en el suministro a las cadenas de montaje, principalmente en la industria tecnológica y del automóvil; (2) en cuanto a la repatriación de capitales para financiar la reconstrucción, el mayor impacto podría venir por la revaluación del yen, pero este proceso ha sido yugulado, por el momento, con la intervención coordinada de los bancos centrales de los países del G7; (3) las ventas masivas en los mercados financieros, por la incertidumbre nuclear en la primera semana, han dado paso a alzas generalizadas tras la intervención del G7 en el mercado de divisas; por último, (4) si bien en un primer momento se reduce la demanda de materias primas, posteriormente, los esfuerzos de reconstrucción y el posible cambio del modelo energético implican un aumento de la demanda de petróleo y otras materias primas. En cuanto a la respuesta en términos de política monetaria, ya hemos visto la reacción expansiva de los países del G7. Ello, no obstante, no pensamos que vaya a cambiar significativamente los calendarios del BCE la Reserva Federal o el Banco de Inglaterra. No obstante, los Bancos Centrales van a estar muy vigilantes a los nuevos datos para calibrar la incidencia. El Banco de Japón, es verdad, viene aplicando políticas monetarias muy expansivas desde el primer día y ello también se nota fuera de Japón, en los mercados de divisas y en las Bolsas.

Distribución en porcentajes de los activos en nuestras estrategias

2011-03-10T13:57:00.000+01:00

En la estrategia de Riesgo hemos sustituido el fondo Fidelity Nordic, reduciendo el riesgo divisa y el estilo crecimiento y hemos entrado en el fondo SGAM Euroland Financial apostando por el sector bancario y aprovechando las altas rentabilidades por dividendo. Nos retiramos completamente de Renta Variable Emergente con la venta del Fidelity Emerging Markets y del JPM Emerging Markets Small Cap y entramos en los fondos JPM Global Dividend Hedged Euro, apostando por grandes compañías de valor y por el fondo Parvest Japan Small, aprovechando la recuperación de la economía japonesa.

Las dos estrategias que gestionamos se han comportado de la siguiente forma:

- La Estrategia de Activos de Riesgo gana un 1,41%, en el mes, frente a una subida del 1,67% de su índice de referencia. En el año sube un 2,62% frente a una ganancia del 5,72% de su índice de referencia.
- La Estrategia de Activos de Bajo Riesgo sube un 0,54%, en el mes, frente a una pérdida del -0,05% de su índice de referencia. En el año sube un 0,69% frente a un -0,67% de pérdida de su índice de referencia

2011-03-10T13:38:00.000+01:00

En la estrategia de Bajo Riesgo hemos sustituido el fondo Nordea Danish Mortgage Bond, por los problemas que atraviesan algunos bancos daneses, en un 50% por el fondo Dexia Risk Arbitrage, fondo de retorno absoluto con baja volatilidad y, el 50% restante por el fondo JPM Income Opportunity, fondo de Renta Fija Flexible de bajo riesgo.

La situación en la que nos encontramos

2011-03-07T11:20:00.000+01:00

La inestabilidad geopolítica y la subida del precio del petróleo, de persistir en el tiempo, pueden afectar negativamente al crecimiento económico, la inflación y las políticas monetarias.

El precio del petróleo viene subiendo desde mínimos de 67 dólares el barril, en el mes de mayo 2010, hasta por encima de los 100 dólares. ¿Hasta dónde va a subir el precio del petróleo? La respuesta va a depender, aparte del efecto domino revolucionario y el grado de violencia, de la actitud de Arabia Saudita: ya que ésta dispone de flexibilidad para aumentar su producción, y concentra un 19% de las reservas y un 12% de la producción mundiales.

¿Va el petróleo, de persistir en el tiempo, a frenar el crecimiento económico y el consumo? ¿Va a dañar los márgenes empresariales, el sentimiento del mercado, la confianza de los consumidores y las empresas?

En EEUU la situación es más firme y su economía podría soportarlo. Hay más dudas en cuanto a los países emergentes, que ya sufren de sobrecalentamiento, y en cuanto a los países europeos por la actitud que puedan tomar el Banco de Inglaterra y el BCE.

El impacto sobre los niveles de inflación es la principal preocupación del BCE. Hasta ahora el repunte de precios no se ha filtrado a salarios o a la inflación subyacente- que excluye alimentos y energía. Al BCE le frena el que la subida de tipos incidiría negativamente en la crisis soberana de los países periféricos y, de rebote, en el sistema bancario europeo.

Esperamos, por tanto, que el BCE endurezca la política monetaria lo que va a favorecer un alza del euro frente al dólar.

Vistazo a febrero

2011-03-04T12:49:00.000+01:00

En febrero, las materias primas han subido un 2,48% en euros. El índice mundial de renta variable subio un 2,57%. Destaca la subida de la renta variable estadounidense de un 2,37%, la renta variable japonesa del 3,75% y la renta variable europea del 2,33% Mientras, el índice español ha permanecido prácticamente plano con una subida del 0,07%.

En el lado negativo volvemos a ver a las bolsas de economías emergentes. El índice de renta variable emergente ha caido un -1,74% en el mes, con mercados como el indio y el chino con caídas superiores al -2,5% . La renta fija mundial se ha dejado un -0,36% y el índice de renta fija de la Eurozona ha cerrado casi plano con una ligera caída del -0,02%. En el mercado de divisas el dólar bajó un -0,78% en el mes y el yen subio un 0,45%. Por último, el oro ha subido un 4,90% en el mes .

El mes ha sido muy irregular y volátil: por un lado, buenos datos de coyuntura y resultados y, por otro, inestabilidad geopolítica y precios del petróleo disparados.

Los indicadores de coyuntura, publicados este mes, son difíciles de interpretar por el impacto de la dura climatología que introduce un sesgo negativo. No obstante, las impresiones son buenas tanto en Europa como EEUU y muestran claros repuntes de actividad en manufactura y servicios, acompañados de repuntes en la inflación. Mejora el sector vivienda, todavía deprimido, pero empeora la creación de empleo en EEUU.

La evolución de la renta fija fue a la baja, por cuarto mes consecutivo, con repuntes de rentabilidad en los Bonos del Tesoro americanos; solamente los días de máxima tensión en Libia vimos caídas de rentabilidad y repunte de precio. Sin embargo, cabe destacar, que tanto los bonos corporativos, como los de alto rendimiento, reaccionan con más tranquilidad que las Bolsas ante el riesgo geopolítico.

La combinación de buenos resultados de empresas y recuperación de las economías impulsaban las Bolsas en febrero, pero la trayectoria ha sido muy irregular. En el mes se comportan mejor los valores de mayor capitalización. Las Bolsas asiáticas, muy volátiles, se veían afectadas negativamente por la subida de tipos en Indonesia y especialmente en China.

La última decena de febrero los mercados se han movido al ritmo del precio del petróleo y, éste, reflejaba, por un lado la suerte de los rebeldes en el conflicto Libio y, por otro, la intervención de EEUU y Arabia Saudita prometiendo abastecimiento y calmando los temores y la especulación.

Distribución en porcentajes de nuestra estrategia de riesgo

2011-02-14T13:31:00.000+01:00

En la "Estrategia de riesgo" hemos sustituido la posición que teníamos en el fondo "Blackrock Swiss Opportunities", ya que pensamos que las compañías suizas están sufriendo por la fortaleza del Franco, y hemos invertido en el fondo " Axa Europe Micro Cap" fondo de pequeñas compañías europeas que pensamos se va a beneficiar de las operaciones de fusiones y adquisiciones. De esta manera, quitamos riesgo Franco Suizo y diversificamos en Europa. Asimismo hemos vendido el fondo "JPM Europe Convergence" y el fondo "JPM Emerging Middle East" y hemos comprado el fondo "Fidelity Italy" apostando por los mercados periféricos frente a los convergentes europeos y los emergentes de oriente medio por los problemas existentes, actualmente, en estos países. Del mismo modo, hemos sustituido el fondo "Invesco/Fidelity Asean", de esta forma desinvertimos en Indonesia o Tailandia, por los problemas de inflación que están empezando a surgir en estos países, y nos trasladamos a Singapur, que creemos tiene mayor recorrido, manteniéndonos en Asia pero con un perfil más conservador, a través del fondo "Fidelity Singapore".

La distribución en porcentajes de la estrategia de bajo riesgo

2011-02-14T13:20:00.000+01:00

En la "Estrategia de bajo riesgo" hemos sustituido el fondo "Schroder Asian Convertible Bond Hedged EUR" por el fondo "JPM Emerging Markets Corporate Bond Hegded EUR". Con este cambio, reducimos la beta del mercado y apostamos por los bonos corporativos de países emergentes. Asimismo hemos vendido el fondo "BNP Paribas Bond Europe Emerging", reduciendo exposición al bono convergente, y hemos comprado el fondo "Schroder Strategic Bond Hedged EUR", fondo de renta fija flexible que invierte en bonos de distinta calificación crediticia.

La gestión multiactivos

2011-02-10T12:13:00.000+01:00

Adjuntamos un artículo escrito por Alfonso Pascual Martín , uno de nuestros gestores, para la revista Funds People, sobre la gestión multiactivos.

"La gestión de carteras está evolucionando hacia formas de gestión más ricas y más complejas que ofrecen un abanico de posibilidades y oportunidades que el inversor no debería desaprovechar. Entre..." Leer más

Los mercados, una perspectiva

2011-02-09T13:12:00.000+01:00

Las economías desarrolladas superan la fase de recuperación y se sitúan en clara expansión lo que es muy favorable a los mercados de acciones, al inmobiliario y a las materias primas. El repunte de la inflación es perjudicial para los mercados de renta fija. Las economías emergentes tienen que pilotar un aterrizaje suave y es posible que, tanto las acciones como los bonos emergentes, se vean perjudicados. Los países periféricos tienen un margen de recuperación, no sin todavía mucho riesgo: por el apoyo de Alemania; por las reformas emprendidas; por la nueva arquitectura del Fondo de Rescate y por la coordinación de las políticas fiscales.

Se abre un paréntesis de incertidumbre por la inestabilidad de los países árabes. Los procesos revolucionarios en ciernes representan una fuente de inestabilidad de consecuencias todavía imprevisibles.

Otras fuentes de inestabilidad son: el propio riesgo periférico en Europa; el sobrecalentamiento de la economía China y otros países emergentes; el peligro de un fuerte repunte del petróleo y las materias primas, por la crisis de los países árabes, que fomenta el acaparamiento; el posible endurecimiento de facto, o de palabra, de la política monetaria europea.

Un vistazo a Enero

2011-02-08T11:20:00.000+01:00

Los diversos indicadores, publicados en enero, afianzaban los síntomas de recuperación de la economía americana que crecía un 3,2% en el cuarto trimestre. Además, el Fondo Monetario Internacional elevaba sus previsiones de crecimiento para la economía global al 4.4% en 2011. Por otra parte, los resultados de las empresas están siendo muy sólidos y, todo ello, contribuye a aumentar la confianza de los inversores. El contrapunto lo ponían los datos de crecimiento negativo en el Reino Unido.

En la reunión del BCE de enero Trichet admitía que la economía europea está mejorando pero, ponía de manifiesto, que las presiones inflacionistas han surgido más rápido de lo esperado y, las recientes alzas del petróleo y las materias primas, hacen temer por la reacción del BCE en su próxima reunión del jueves 3 de febrero.

La preocupación de los mercados se centra en la inflación y en un eventual repunte de tipos de interés. El alza del precio del petróleo podría trasladarse a la cadena de precios. Aun a pesar de que las economías todavía operan al ralentí, el paro es elevado y hay excedentes importantes de capacidad instalada.

El riesgo soberano de los países periféricos europeos agobiaba también a los mercados. Solamente el compromiso de China de seguir comprando deuda del Estado de España y otros países aliviaba el temor de los mercados. Japón se unía, a los pocos días, a los planteamientos chinos y el dinero acudía, con fuerza, tanto a la Bolsa como a las subastas de deuda pública en España y Portugal calmando los ánimos. El Ibex 35 cerraba el mes con una subida del 9,6% y la Bolsa de Milán con una subida del 9,2%. Los bonos griegos ganaban un 3,2% en el mes.

Los países emergentes sufrían los efectos del sobrecalentamiento de sus economías. Problemas de inflación que están llevando al endurecimiento de las políticas monetarias en India, en Tailandia, en Corea, en Indonesia y en otros países como China.
El clima revolucionario en los países árabes supone, por un lado, motivo de esperanza pero, por otro, representa una fuente de inestabilidad para los mercados y para la economía mundial.

Artículo en Cinco Dias

2011-01-31T13:18:00.000+01:00

El 27 de enero se ha publicado en Cinco Dias este artículo escrito por Fernando González Cantero sobre la gestión de carteras y la inflación.

Nuestra estrategia de inversión de bajo riesgo

2011-01-18T13:28:00.000+01:00

En la "Estrategia de bajo riesgo" hemos reducido la posición en el fondo "Pimco Global Investment Grade Credit Hedge Eur", con el objetivo de reducir duración y exposición a deuda de alta calidad crediticia, en esta estrategia, y hemos aumentado la exposición a renta variable con el fondo "JPM Global Focus Hedge Eur", fondo de renta variable global sin exposición a divisas, aprovechando las valoraciones atractivas que presenta la renta variable en estos momentos.

En ambas estrategias hemos vendido el fondo "Pictet Emerging Local Currency Debt Hedge Eur" , fondo de deuda emergente cubierta a Euros, con el objetivo de reducir exposición a la deuda emergente de medio plazo, debido al riesgo de subidas de tipos de interés en estos países, y hemos suscrito el fondo " CS Tremont AllHedge Index Eur", un fondo que invierte en distintas estrategias de Hedge Funds pero en formato UCITS, con una correlación baja respecto al resto de la cartera.

Las dos estrategias que gestionamos se han comportado de la siguiente forma:

- La Estrategia de Activos de Riesgo gana un 5,08%, en el mes, frente a una subida del 5,08% de su índice de referencia. En el año sube un 12,83% frente a una ganancia del 1,67% de su índice de referencia.

- La Estrategia de Activos de Bajo Riesgo sube un 0,24%, en el mes, frente a una pérdida del -0,35% de su índice de referencia. En el año sube un 3,01% frente a un 3,05% de ganancia de su índice de referencia.

Nuestra estrategia de inversión de riesgo

2011-01-18T13:24:00.000+01:00

En la "Estrategia de riesgo" hemos sustituído la posición que teníamos en el fondo "JPM Europe Technology", y hemos apostado por el sector de telecomunicaciones con el fondo " BNPP Equities Europe Telecom", un fondo compuesto por grandes valores de compañías de telecomunicaciones europeas que presenta una alta rentabilidad por dividendo e interesantes perspectivas de revalorización.

Sobre los mercados, perspectiva para los próximos meses

2011-01-14T12:24:00.000+01:00

Pensamos que sigue habiendo factores favorables al mercado de acciones en los próximos meses. Si bien, puede haber divergencias entre unos países y otros al igual que en 2010. En general, las empresas están valoradas de forma muy atractiva y se espera un crecimiento de beneficios por encima del 16% en los próximos 12 meses. Los bajos tipos de interés, la alta liquidez y el repunte de la inflación animan a los inversores a incrementar su exposición a renta variable. La renta variable es un buen refugio contra la inflación, en niveles de ésta por debajo del 4,5%. Además, las grandes empresas están por lo general muy saneadas y mantienen altos niveles de liquidez. Por lo que, es probable, se animen a buscar crecimiento invirtiendo en bienes de equipo y/o adquiriendo otras empresas. Esto último favorece a las pymes. El calendario también es favorable, en efecto, el tercer año del ciclo presidencial en EEUU suele ser un buen año para la bolsa americana y, por ende , para el resto de las bolsas.

Los mercados de bonos presentan niveles de rentabilidad muy bajos y un escaso margen de revalorización. Por otra parte, los tipos de los bonos tienden a anticipar el repunte de la inflación y los cambios en política monetaria. Esperamos, por tanto, continúe la tendencia de los dos últimos meses con tensiones en la curva de tipos y correcciones en los precios de la deuda pública americana y alemana.

Los diferenciales del crédito deben seguir estrechándose en un entorno de mejoría de las economías y aumento de beneficios de las empresas. No obstante, el crédito de mayor calidad --grado de inversión-- se vería afectado por el repunte de tipos de la deuda pública. Los bonos de alto rendimiento tienen un mayor margen de estrechamiento de diferenciales y estarían más protegidos de un repunte de los tipos de interés.

El ciclo económico de crecimiento y expectativas de inflación es favorable a los metales y la minería, si bien éstos de alguna forma han anticipado ya la recuperación por la demanda procedente de China. Por ello, este mercado puede verse desestabilizado por el endurecimiento monetario en China.

Por último, la recuperación económica y los problemas periféricos europeos favorecen el dólar frente al euro. Sin embargo, consideramos al dólar como moneda estructuralmente débil por la política económica americana y los altos niveles de endeudamiento. 2011 podría ser un año para las monedas emergentes y, especialmente, para el Yuan chino.

Perspectivas económicas para el 2011

2011-01-12T11:53:00.000+01:00

Nos enfrentamos a un nuevo año, el 2011, despues de un 2010 lleno de fuertes contrastes entre unos paises y otros, en el que han alternado fases de depresión con otras de euforia.

Enero es el mes para intentar hacer predicciones sobre lo que va a poder ocurrir y nosotros vemos un 2011 favorable para la recuperación del crecimiento económico global. Los datos de crecimiento americanos pueden sorprender positivamente por las grandes dosis de estímulo monetario y fiscal aplicadas, lo que tendría un efecto dinamizador sobre el resto del mundo. La cruz viene de la inflación, que suele ir de la mano del crecimiento y, a diferencia del año anterior, la anticipamos repuntando, por las materias primas y la recuperación del consumo y la inversión. Por todo ello, pensamos que la sorpresa podría estar en el adelanto en las políticas de endurecimiento monetario, tanto en EEUU como en Europa.

El margen para políticas fiscales expansivas es ya muy limitado y no se esperan sorpresas. Tan solo EEUU parece escapar a la disciplina fiscal que imponen los mercados de bonos. En Europa las políticas de consolidación fiscal se generalizan --incluidas el reino Unido y Francia-- y persisten los problemas de riesgo soberano de los países periféricos. Si bien, la locomotora alemana, principal economía, y los países del norte de Europa --incluida Escandinavia y Suiza-- siguen funcionando tirando del resto de las economías.

Las políticas monetarias van a jugar un papel protagonista, por las posibles sorpresas a lo largo del año. Los países emergentes tienen su propia problemática y ya están subiendo tipos y actuando, sobre el tipo de cambio y los flujos de capitales, para controlar la inflación y frenar la especulación. En los países desarrollados es previsible que, por ahora, se prolonguen las actuales políticas expansivas , los bancos centrales no van a arriesgarse a sofocar el crecimiento. Pero, habrá que estar atentos a posibles giros, en la medida que la recuperación económica se vaya afianzando y repunten las expectativas de inflación.

Hay que destacar, por último, la importancia de la situación económica en China, que ha sido el motor durante la crisis, por lo que un frenazo brusco de su economía en 2011, que no parece previsible, podría tener implicaciones fuertes en la economía global y especialmente en los países emergentes exportadores de materias primas.

Nuestra estrategia de inversión de bajo riesgo

2010-12-17T12:42:00.000+01:00

En la "Estrategia de bajo riesgo" hemos reducido la posición en Bonos Corporativos al sustituir el fondo "Parvest Bond Euro Corporate" por el fondo de Alto Rendimiento "Axa IM US Short Duration High Yield Hedged Eur" con ello reducimos la exposición a tipos de interés a través de un fondo más ligado al crecimiento económico. Sustituimos el fondo "Dexia Bond Euro Inflation Linked", con lo que reducimos la duración de nuestra cartera de bonos, y lo distribuimos en partes iguales entre el fondo "Parvest Convertible Bond Eur Small Cap", con el que aumentamos la exposición a bonos convertibles, y el fondo "SGAM Invest Target Credit 2012" que es un fondo de deuda corporativa pero de corta duración. Asimismo hemos reducido la exposición a deuda emergente, de duraciones medias y largas, sustituyendo los fondos "Invesco Emerging Markets Bond Hedged EUR" y "Axa Global Emerging Markets Bonds Hedged Eur" por los fondos "Pictet Global Emerging Currency" y "BNPP L1 Bond Europe Emerging" respectivamente, con ello conseguimos reducir duración, en nuestra exposición a renta fija emergente, y tomar exposición directa a las divisas de estos países.

Nuestra estrategia de inversión de riesgo

2010-12-17T12:28:00.000+01:00

En el mes de noviembre, al igual que hicimos durante los meses de septiembre y octubre, hemos seguido reduciendo duración y tomando algo más de riesgo en las posiciones de renta fija.

En la "Estrategia de riesgo" hemos sustituído la posición que teníamos en el fondo "Fidelity Korea", ante el sobrecalentamiento de la economía Coreana, y hemos aumentado la posición en Japón, con buenas perspectivas para las compañías exportadoras, a través del fondo "Blackrock Japan Value Hedged EUR". Asimismo hemos cambiado el fondo "Templeton Global Total Return Hedged EUR" por el fondo "Mellon Small Cap Euroland" con lo que reducimos renta fija y aumentamos exposición a renta variable de Eurozona.

Perspectivas para los próximos meses

2010-12-13T11:33:00.000+01:00

El contagio de la deuda española es ya una temible realidad. necesitamos mucha más transparencia, controlar el déficit público, acelerar las reformas y plantear políticas de competitividad que favorezcan el crecimiento económico y la exportación. Es necesario, por otra parte, mantener a toda costa la confianza en la determinación de todos los países de preservar el Euro. La decisión de establecer un mecanismo de rescate permanente, con reglas claras, que infunda confianza, y la política del Banco Central Europeo van a ser determinantes.

Esperamos, por otra parte, que se vayan consolidando las tendencias que se observan en la economía mundial y los mercados: la recuperación de la economía y el empleo en EEUU y el empuje económico del norte de Europa; el endurecimiento de la política monetaria y desaceleración en China; la consolidación fiscal en Europa, un rol más importante del BCE y un nuevo clima político y actitud fiscal, en EEUU.

Dichas tendencias en los aspectos microeconómico supondrían: la clarificación del entorno regulatorio de bancos, en general, y de las dudas sobre la solvencia de los bancos europeos; la consolidación de los buenos resultados de las empresas en lo que a beneficios y reducción de deuda se refiere; las valoraciones muy atractivas desde el punto de vista histórico; y el entorno financiero favorable de resolverse la crisis periférica.

El aviso para navegantes de Jean Claude Trichet el día 30 de “no subestimar la determinación Europea de resolver la crisis de la Eurozona” supone un cambio radical que puede beneficiar a bolsas y deuda periférica. El consenso del mercado es favorable a la renta variable. El entorno de la renta fija se complica, la deuda pública está cara por fundamentales y debe seguir corrigiendo. Pensamos que hay valor en los bonos corporativos de menor calidad, con mayores diferenciales y tasas de insolvencias a la baja y, también, en bonos emergentes de baja duración denominados en divisas locales.

Un vistazo a noviembre

2010-12-10T14:29:00.000+01:00

Las Bolsas se resienten por los problemas de la deuda periférica y por el endurecimiento de la política monetaria en China. El mes cierra con alzas en la bolsas asiáticas, especialmente en Japón, 6,17%; en Europa cierran en positivo Alemania 1,35% y Suecia 1,99%; la bolsa americana con ligeras pérdidas. Bajan las emergentes- salvo Rusia, Méjico, Corea y Taiwan - y se desploman España,- 15,74%, Grecia, -9,77%, Italia, -10,27, y Bélgica. La renta fija cierra el mes también con pérdidas y, especialmente, en los países europeos periféricos. Cae el precio de las materias primas por las medidas chinas y suben el oro y el dólar, que actúan como refugio por las tensiones en la Eurozona.

La inestabilidad primero hacía presa a Irlanda y, una vez se acordaba su rescate, se cebaba con Portugal, España, el propio Euro y, en los últimos días del mes, llegaba a las mismas puertas de la deuda alemana. Se cuestiona de nuevo la solvencia de las entidades de crédito- cargadas de deuda pública en sus balances. Resurgen las dudas de hasta dónde estarán dispuestos a llegar los países miembros de la Eurozona para garantizar la supervivencia del Euro.

Las operaciones de rescate, pese a todo, no parecen calmar los mercados. Así ocurrió con el rescate de Grecia- la situación sólo mejoró después de la publicación de las pruebas de esfuerzo a los bancos. Y, la propuesta de rescate a Irlanda, no ha hecho más que agravar la situación para Portugal y España. Desde el lado español, y de los otros países, se trataría de cumplir rigurosamente con los objetivos de déficit y dar confianza. Pero esto, a estas alturas, no sería suficiente. Seguramente, sólo una intervención del Banco Central Europeo comprando deuda, al estilo de la Reserva Federal, puede frenar la especulación y calmar los mercados. ¿Es esto posible?, Trichet parece apuntar esta posibilidad, ¿lo permitirá Alemania?.

Otro de los elementos de inestabilidad en el mes ha sido los datos de inflación de China y las medidas que ha venido adoptando para frenar su economía. La inflación alcanzaba un 4,4% frente a 3,6% del mes de septiembre, impulsada por los precios de los alimentos que suben a un ritmo del 10% anual.

La reserva Federal, en su combate contra la deflación y el desempleo, ponía en marcha la segunda ronda de “relajación cuantitativa” con un programa de compra de deuda. Estas medidas han sido muy criticadas por las presiones inflacionistas que generan, sobre todo entre los emergentes. Los datos económicos publicados, salvo los de vivienda, confirman la impresión que la economía americana estaría saliendo de la crisis. Si acaso, sorprende la moderación de los datos de inflación que parece justificar las medidas de política monetaria.

Distribucion de los activos, en porcentajes, en nuestras estrategias en el mes de Octubre

2010-11-10T13:13:00.000+01:00

En el mes de octubre, al igual que hicimos durante el mes de septiembre, hemos seguido reduciendo duración, aumentando algo más el riesgo y cubriendo la divisa.

En la "Estrategia de riesgo" no ha habido cambios durante el mes de octubre.

En la "Estrategia de bajo riesgo" hemos reducido la posición en Bonos Corporativos al sustituir 1/2 del fondo "Parvest Bond Euro Corporate" por el fondo de Alto Rendimiento Global "Dexia Bond High Spread" fondo que tiene el 100% de la divisa cubierta a Euros. Asimismo, y como ya comenzamos a realizar en el mes de septiembre, hemos reducido la exposición a retorno absoluto cambiando el fondo "DB Platinum" por el fondo "Pimco Low Average Duration Hedged" un fondo de deuda a corto plazo con la divisa cubierta . Por último, hemos rebajado la posición en Deuda a Medio Plazo y hemos deshecho la posición que teníamos en el fondo "Axa WF 5-7" para entrar en el fondo "Pimco Unconstrained Bond Hedged" , fondo de Gestión Alternativa direccional que puede tomar posiciones largas y cortas en renta fija. También en éste último caso se trata de un fondo con la divisa cubierta.

Las dos estrategias que gestionamos se han comportado de la siguiente forma:

- La Estrategia de Activos de Bajo Riesgo gana un 0,21%, en el mes, frente a una pérdida del 0,26% de su índice de referencia. En lo que va de año sube un 4,34% frente a un 4,17% de ganancia de su índice de referencia.

- La Estrategia de Activos de Riesgo gana un 2,88%, en el mes, frente a una ganancia del 2,19% de su índice de referencia. En lo que va de año sube un 9,23% frente a un 0,66% de subida de su índice de referencia.

Perspectivas para los próximos meses

2010-11-08T13:50:00.000+01:00

En EEUU los debates presupuestarios van a tomar el relevo a la política monetaria tras las elecciones del 2 de noviembre, temas como: la rémora sobre el crecimiento en 2011 de la terminación de las medidas de estímulo adoptadas al inicio de la crisis; el vencimiento a final de año- la prorroga o no- de las rebajas fiscales en el impuesto sobre la renta y sociedades aprobadas por la administración Bush en 2001 y 2003; la rebaja del déficit público y los presupuestos de 2011.

En Europa se configuran dos velocidades distintas: el norte- Alemania, Holanda y Suecia- presenta tasas de crecimiento más elevadas y, en especial, Alemania donde la reducción del desempleo, el aumento de salarios y el crecimiento del crédito pueden impulsar su economía. En el sur de Europa dominan las medidas de consolidación fiscal - que parecen inspiran más confianza y están contribuyendo a una reducción de diferenciales - no sin episodios de dudas, frente a la deuda alemana.

Las políticas expansivas de los países desarrollados y las contractivas de los emergentes benefician la apreciación de las divisas de estos últimos. Las entradas de capitales en los países emergentes, hasta el momento, se están digiriendo bien, pero suponen un reto para las políticas monetarias domésticas y puede haber riesgo de burbujas en el medio plazo.

Persiste un alto grado de incertidumbre, en cuanto a la evolución de las economías desarrolladas, y el mercado todavía cotiza una recuperación modesta. Los escenarios posibles siguen siendo muy variados. Sin embargo, parecen superarse los temores a una recaída en recesión de la economía americana y parecen, también, alejarse nuevos episodios de tensión en la Eurozona por la deuda pública periférica.

Los mensajes de las compañías, con la presentación de resultados, están siendo en general positivos, pero el crecimiento todavía viene impulsado, casi exclusivamente, por la demanda procedente de países emergentes. Proliferan, por otra parte, todo tipo de operaciones de fusiones y adquisiciones. Las empresas continúan muy vigilantes con el control de costes y el impacto en resultados de la evolución de las divisas. La valoración de las acciones en el mercado sigue siendo muy atractiva.

Los riesgos para el mercado podrían tener origen en: la guerras de divisas y, posiblemente, en una excesiva devaluación del dólar; en sorpresas positivas en cuanto al crecimiento de EEUU y/o negativas en cuanto al crecimiento de países emergentes; a la ejecución del nuevo programa de compra de bonos por 600.000 millones de dólares con un aumento de la inestabilidad de la deuda pública periférica en la Eurozona.

La deuda pública en los países del G3- EEUU, Alemania y Japón- ha alcanzado unos niveles difíciles de superar y, por ello, hay un alto riesgo de corrección si la situación económica mejora o aumenta la inflación. Vemos, no obstante, valor en algunos segmentos de los bonos corporativos y en la deuda de países emergente.

Un vistazo a octubre

2010-11-04T14:13:00.000+01:00

El mes cierra con nuevas subidas de las bolsas y también del precio del petróleo, las materias primas y depreciación del dólar americano.

En octubre los inversores han estado muy pendientes de la política monetaria americana, de “sus dimes y diretes”. Por ello, la lectura de los distintos indicadores, publicados a lo largo del mes, ha sido "en clave" a las decisiones a tomar por la Reserva Federal en su reunión del 2, 3 de noviembre. Se afianzaba la idea que la Reserva Federal acabará aprobando un nuevo programa de compra de bonos, si bien surgían dudas en cuanto al montante final de dichas medidas: que se cifraba en unos cientos de miles de dólares, lo que desestabilizaba los mercados en la medida que éstos ya habían descontando acciones mucho más contundentes.

Otro de los polos de atención de gobiernos y de inversores han sido las guerras de divisas que se acentuaban con la caída del dólar. En la reunión de ministros de finanzas del G20 en Corea el 22 y 23 de octubre se acordaba- capítulo de buenas intenciones- evitar las devaluaciones competitivas, dejando que el mercado sea el que fije los tipos de cambio; pero no se acordaba ningún protocolo de actuación o medidas concretas de presión sobre los países infractores.

Se han seguido, también, atentamente los resultados empresariales del tercer trimestre. De las compañías del S&P 500, que han publicado resultados desde el 7 de octubre, más del 85% han batido las expectativas de los analistas. Se espera que los beneficios de las empresas hayan crecido un 28% frente al mismo trimestre del año anterior.

China y Japón han sido también fuente de noticias y de sorpresas: en Japón el banco central rebajaba los tipos de interés al 0 - 0,1% en un nuevo intento de estimular su economía, cuyas perspectivas revisaba a la baja, y anunciaba un programa de compras de activos financieros por 61 mil millones de dólares. El Banco Central Chino subía los tipos, el 19 de octubre, en 0,25 puntos básicos hasta el 5,56% el tipo de los préstamos y hasta el 2,5% el tipo de los depósitos. El aumento de tipos muestra los esfuerzos de China para controlar la inflación, frenar el aumento de los precios de la vivienda y conseguir un aterrizaje suave de su boyante economía.

Como ganar en la guerra de divisas

2010-11-02T12:28:00.000+01:00

Artículo escrito por Fernando González Cantero y publicado en Cinco Dias el 28 de Octubre del 2010.

Nuestras estrategias de gestión. Tablas de distribución de porcentajes

2010-10-14T13:02:00.000+02:00

Los cambios realizados en la cartera en el mes de septiembre buscan aumentar la exposición a renta variable, reducir la duración y cubrir la exposición a divisas tanto en la estrategia de bajo riesgo como en la de riesgo.

En la "Estrategia de riesgo" reducimos la exposición a crédito de larga duración, más volátil últimamente, y aumentamos la exposición a renta variable, cambiado el fondo de renta fija “Groupama Credit Euro Long Term” por el fondo “BlackRock Japan Value Hedged EUR”, con la divisa cubierta.

En la "Estrategia de bajo riesgo" hemos reducido duración y aumentado la diversificación cambiando el fondo "AXA WF Euro 7-10" por el fondo "Templeton Global Total Return Hedged EUR"con la divisa cubierta. Hemos reducido la exposición a retorno absoluto por su peor comportamiento, y aumentado la exposición a crédito y renta variable ásiatica. Cambiamos 1/3 parte del fondo de retorno absoluto "Schroder Emerg. Europe Debt Absolute" y entramos en el fondo de bonos convertibles asiáticos "Schroder ISF Asian Convert Bd Hdg". Por último, deshacemos la posición que teníamos en el fondo "BlackRock Local Emg Mkt Shrt Dur Bd EUR", para cubrir la exposición a divisas emergentes, y nos posicionamos en el fondo emergente "Invesco Emerging Markets Bond Eur Hdg" con la divisa cubierta.

Perspectivas para los próximos meses

2010-10-07T12:22:00.000+02:00

La eficacia directa de las medidas de estímulo monetario sería bastante cuestionable en un entorno en el que los bancos mantienen un excedente considerable de reservas. La Reserva Federal americana creemos que trata de manejar las expectativas de inflación y tipos de interés amenazando-- a vueltas con la “commocion y pavor”-- con compras masivas de deuda pública. Por el camino lo que consigue es la reflación de activos- subida de la bolsa y la renta fija- y la depreciación del dólar, lo que no es poco.

En este contexto habría que cubrir la exposición a dólar y dejarse llevar por el dinero abundante y barato aprovechando las subidas de los mercados. Despejada la incógnita sobre la continuidad del crecimiento en China, los países emergentes y la Europa más exportadora deberían beneficiarse. La depreciación del dólar estimularía, también, el crecimiento en EEUU. Y, por ahora, no cabría temer un rebote de la inflación, a pesar de que la política monetaria seguiría siendo muy expansiva.

Los riesgos al escenario descrito procederían, según el mercado, del proceso de aprobación de los diferentes presupuestos en La Eurozona; de posibles sorpresas en los resultados empresariales del tercer trimestre, ya a la vuelta de la esquina; de las tensiones comerciales entre EEUU y China a cuenta del Yuan; y de la volatilidad en los mercados de divisas, las llamadas “guerras devaluatorias”. Es indudable, por otra parte, que los bajos niveles de rentabilidad de la deuda pública americana y alemana representan un riesgo para la renta fija a medio plazo si la economía, las expectativas, mejoran o la inflación repunta.

Un vistazo a septiembre

2010-10-06T11:34:00.000+02:00

A lo largo del mes, persistía, pero perdía intensidad, el temor a una recaída de la economía americana; rebrotaba la inquietud en la Zona Euro por los problemas en la banca irlandesa y los presupuestos en Portugal; animaban los anuncios de operaciones corporativas y, también, muchos de los indicadores económicos; por último, sacudían los mercados la intervención japonesa para frenar el alza del yen y la “amenaza” de una nueva ronda de compras masivas de bonos del Tesoro por la Reserva Federal americana.

En los últimos días del mes los inversores americanos han reevaluado en positivo la nueva política monetaria, cuya víctima colateral era la cotización del dólar, y mejoraba la confianza de los consumidores europeos. De China llegaba el indicador de clima industrial, que mejoraba por segundo mes consecutivo, y de Japón llegaban indicadores contradictorios, positivo el clima industrial Tankan y negativa la producción industrial. En Europa preocupaba la situación irlandesa, la huelga y rebaja del rating por Moody’s de España y el presupuesto portugués para 2011. El último día del mes, la bolsa americana ha recortado el alza del mes; y, sin embargo, el mercado había saludado al alza los datos de crecimiento del PIB del 2º trimestre (+1,7% anualizado), el empleo semanal, y en especial la escalada mensual del índice de manufactura y servicios ISM-Chicago.

Diversifica la cartera y vencerás

2010-09-20T12:29:00.000+02:00

Ha sido publicado en 5Dias este artículo

de Fernando González Cantero

Nuestras estrategias de gestión .Tablas de porcentajes

2010-09-13T11:30:00.000+02:00

Los cambios realizados en la cartera en el mes de agosto buscan reducir la exposición a renta variable en la estrategia de bajo riesgo y a divisas tanto en la estrategia de bajo riesgo como en la de riesgo. También hemos aprovechado el mes de agosto para reequilibrar la composición de la cartera.

En la estrategia de alto riesgo hemos cambiado el fondo de renta variable “Socgen International” por el fondo de bonos de alto rendimiento “Pimco Global High Yield”, ambos con la divisa cubierta. Los bonos de alto rendimiento, presentan todavía una valoración atractiva, tienen recorrido y mantienen un sesgo menos arriesgado que la renta variable si la situación se deteriora.

Hemos cubierto la exposición a divisas emergentes del fondo de bonos en moneda local “Pictet Local Currency” por la mejora de la situación económica en la Zona Euro y por la mayor correlación de dichas monedas emergentes con el dólar americano, que juzgamos más débil por fundamentales.

En la “Estrategia de riesgo” hemos cerrado, con fuertes ganancias, la apuesta sectorial en el mercado de empresas de bienes de lujo del fondo “Pictet Premium Brands" . Y, hemos apostado por un nuevo sector /clase de activo, ligado a la industria agraria y a los recursos naturales agrícolas, a través del fondo "BGF World Agriculture". Este fondo mantiene una menor correlación con otros de renta variable y debe beneficiarse del aumento del consumo agrícola en países emergentes.

En la Estrategia de riesgo se ha perdido un 1,76%, en el mes, frente a una caída del 2,14% de su índice de referencia. En lo que va de año sube un 1,88% frente a una pérdida del 3,97% de su índice de referencia.

La estrategia de activos de bajo riesgo ha subido un 1,54%, en el mes, frente a una subida del 1,97% de su índice de referencia. En lo que va de año sube un 4,23% frente a un 5,93% de ganancia de su índice de referencia.

Nuestra visión de los mercados

2010-09-09T14:14:00.000+02:00

Por ahora, las empresas parecen estar en otras batallas y empiezan a canalizar sus recursos-obtenidos en un mercado de capitales muy propicio- a la compra de otras empresas, habiéndose abierto la veda con todo tipo de fusiones y adquisiciones -Genzyme, Potash, 3Com, Ifineon y otras. Dichas operaciones corporativas, indicarían que, para las empresas, las valoraciones actuales resultan muy atractivas.

En el entorno actual y a pesar de los altos niveles de incertidumbre, nuestra visión, no obstante, es que la economía se está ralentizando pero el crecimiento se mantiene positivo de cara al año próximo. El proceso de saneamiento de las economías continúa. No esperamos una recaída en recesión, esperamos que la inflación se mantenga y también las políticas monetarias expansivas. Este escenario sería positivo para las acciones y para el euro. También para los bonos, pero éstos, a los niveles actuales, no están baratos.

Un vistazo a Agosto

2010-09-06T12:40:00.000+02:00

Agosto ha sido un mal mes para las Bolsas y, en general, para aquellos valores ligados al crecimiento económico, como la renta variable: con caídas del 2,98% en el Ibex, del 4,3% en el Euro Stoxx y del 4,7% en el S&P. A la inversa, el mes ha sido muy bueno para los valores refugio y cobertura contra la deflación, como la deuda pública: la rentabilidad del Bund alemán se sitúa en el 2,11%, y el Tesoro americano a 10 años en el 2,51%. También ha sido un buen mes para las monedas refugio -yen y franco suizo- y para el oro y las materias primas agrícolas.

El ánimo de los inversores ha estado dominado por el deterioro de los indicadores y de la confianza en la economía americana. Han sido negativos, también, los datos de estancamiento de la economía japonesa en el segundo trimestre. Los inversores, sin embargo, han pasado por alto los buenos resultados de las empresas, la aceleración del crecimiento en la Eurozona y los datos de estabilización del crecimiento y la inflación en China.

En EEUU los malos datos de empleo -ralentización del crecimiento del empleo privado-publicados el 6 de agosto, el deterioro de la balanza comercial, las cifras de ventas al pormenor y el mayor pesimismo del comunicado de la Reserva Federal, en su reunión del 10 de agosto, aumentaban los temores a una recaída en recesión. A finales de mes, Ben Bernanke y el Presidente Obama salían a la palestra con nuevas propuestas de política monetaria y fiscal, en un intento de dar confianza.

Acertar con la evolución en los próximos meses del empleo en EEUU, piedra angular del consumo y el crecimiento, se convierte en el negocio del billón. Hay analistas que señalan que el ritmo de recuperación del empleo es similar al de ciclos anteriores y creen ver señales esperanzadoras en los buenos datos de las empresas de trabajo temporal y en la caída de la productividad en el segundo trimestre.

Distribución de porcentajes para la cartera de bajo riesgo. Junio 2010

2010-07-12T14:20:00.000+02:00

Distribución de porcentajes para la cartera de alto riesgo. Junio 2010

2010-07-12T14:17:00.000+02:00

Perspectivas para Julio

2010-07-08T13:10:00.000+02:00

A lo largo del mes de julio iremos conociendo los beneficios de las empresas del segundo trimestre. Las expectativas de beneficios, publicadas por las distintas casas de análisis, siguen siendo muy positivas e incluso van mejorando; lo que no cuadra muy bien con el pesimismo macroeconómico dominante. La tendencia de las previsiones de beneficios, “earnings momentun”, es muy positiva para las empresas europeas y algo menos para las empresas americanas y de países emergentes. A nivel Global se espera un crecimiento de beneficios del 33% en 2010 y de 19% en 2011.

Las bolsas, con las correcciones de los dos últimos meses, estarían baratas de confirmarse las previsiones de beneficios. Así, con los beneficios esperados en 2010, EEUU cotizaría con un PER-ratio precio beneficios- de12.7 veces, 11% por debajo de la media de los últimos 5 años; Europa con un PER de 11.1 veces, 7% por debajo; y Japón 15,8 veces, 12% por debajo. En relación con los bonos, y asumiendo una prima de riesgo del 5%, las bolsas europeas estarían también baratas hasta en un 20%. La bolsa americana estaría también barata ya que cotiza con una prima de riesgo sobre los bonos del Tesoro-“equity risk premiun”- del 6%.

Resumiendo diríamos que nos encontramos ante un bache de crecimiento de EEUU Y China; con la inflación controlada o ligeramente a la baja; los tipos de interés en niveles mínimos y sin expectativas de cambio en las políticas monetarias; políticas fiscales que se endurecen por exigencias de los mercados; y con expectativas favorables en cuanto al crecimiento de beneficios por la mejora de márgenes.

Un repaso a los índices

2010-07-07T13:43:00.000+02:00

En lo que va de año, el índice de referencia de renta variable ha dado un rendimiento negativo del 7,72% -rendimiento medio de las Bolsas: Mundial, Europea y Española. El índice de referencia de renta fija da un rendimiento positivo del 4,13%. El ibex pierde en el año un 22,42%, el euro stoxx retrocede un 13,21%, y el dow jones cae un 6,3%. En renta fija, la tir del bono español a 10 años se sitúa en el 4,56% frente al 3,97% al cierre del año 2009. Las materias primas han retrocedido un -8,72% en el año -índice rj/crb en dólares- . El oro sube un 13,48% también en dólares. Vuelco de las divisas, el dólar se aprecia en el año un 17,08% y el yen un 22,71% frente al Euro.

Distribución de porcentajes para la cartera de bajo riesgo. mayo 2010

2010-06-10T12:20:00.000+02:00

Distribucion de porcentajes para la cartera de alto riesgo. Mayo/2010

2010-06-10T12:06:00.000+02:00

Perspectivas

2010-06-07T12:10:00.000+02:00

Las medidas de consolidación fiscal aprobadas en España y en otros países europeos, muy necesarias para sanear las finanzas públicas, introducen dudas sobre su eficacia y la sostenibilidad de la recuperación económica. El mercado esta exigiendo, también, que se aprueben reformas estructurales que favorezcan el crecimiento. Resurgen dudas sobre la salud de los bancos europeos que, esperemos, sean atajadas con contundencia saneando y recapitalizando las entidades con problemas. El alza del dólar y las monedas asiáticas tensionan las perspectivas de crecimiento de la economía americana y de las economías exportadoras de Asia. Por último, la burbuja inmobiliaria China puede ser fuente de desestabilización.

Se han moderado las expectativas de crecimiento económico y se especula, y se teme, una recaída en recesión de las economías. Sin embargo, el mantenimiento de políticas monetarias fuertemente expansivas, el crecimiento en Asia y los países emergentes seguirá coadyuvando a la recuperación económica en EEUU y en Europa. Alemania podría sorprender positivamente por las exportaciones. Se reconfigura, no obstante, un escenario de crecimiento moderado, inflación baja—la inflación en EEUU esta en mínimos de los últimos 40 años-- y políticas monetarias expansivas con tipos de interés bajos. Las previsiones de resultados de las empresas siguen siendo muy positivas.

El mercado va a estar muy atento a los fundamentales de crecimiento económico, a la situación de la deuda soberana y a la solvencia de los bancos. También se va a fijar en las diferentes iniciativas legislativas para regular el sistema financiero. Vamos a ver un mercado todavía muy sensible y volátil pero las distintas medidas deben ir dando confianza y, por ello, no esperamos se prolongue por mucho tiempo la corrección actual.

Las estrategias que gestiona PBI Gestión, con un enfoque multiactivos, han resistido con bastante éxito los embates del mercado en el mes de mayo.

Un vistazo a mayo

2010-06-02T12:12:00.000+02:00

El mes de mayo ha sido tremendo para la Eurozona cuestionándose el “ser o no ser” de un club de ricos y de pobres.

El miedo, la aversión al riesgo, ha afectado a todos los segmentos del mercado. Han sufrido tanto la renta variable, como los bonos corporativos y el euro . Hemos visto como se tensionaba el mercado interbancario, con repuntes del libor, y de otros indicadores de riesgo como el diferencial de operaciones “swap”, de tipo variable a tipo fijo, o el diferencial entre los tipos del Tesoro americano a corto plazo y los tipos interbancarios, “TED spread”.

El dinero ha buscado refugio en el oro y los metales preciosos, en papel del Tesoro americano y la deuda pública alemana y también en el dólar y el yen japonés. Entre los mercados que peor se han comportado, están las bolsas de la Zona Euro y en especial la española. Las bolsas cotizadas en dólares, o monedas ligadas al dólar, han sufrido también fuertes recortes en moneda local, pero las caídas son menores al calcularlas en Euros.

En renta fija las tensiones en el interbancario se han trasladado a los mercados de capitales y han sufrido los bonos corporativos con aumentos de diferenciales, también lo han hecho la deuda pública española y la italiana. Han actuado como refugio, con fuertes subidas, los bonos del Tesoro americanos, la deuda alemana y la francesa. Se han estabilizado los bonos griegos tras la intervención y subían las emisiones en monedas ligadas al dólar por el efecto divisa.

Expertos o adivinos ¿a quién acudir?

2010-05-31T11:48:00.000+02:00

Publicado en el periódico Cinco Días, el viernes 28 de mayo por Fernando González Cantero, Director de PBI Gestión

Colaboración con Citywire

2010-05-28T11:46:00.000+02:00

En el mes de mayo hemos colaborado con la publicación de Citywire. Se ha publicado un artículo de Alfonso Pascual en el que trata nuestro punto de vista en la gestión con fondos.

Citywire pertenece a un Grupo editorial y de información independiente especializado en finanzas. Su objetivo es ayudar a tomar una buena decisión acerca de donde invertir, de manera independiente y objetiva. Es una publicación prestigiosa en el mundo del análisis de fondos de inversión tanto a nivel institucional como retail.

Sus análisis y recomendaciones son muy seguidas por todos los sectores involucrados en la selección, distribución, análisis y gestión de fondos de inversión.

Resultado de nuestras estrategias en Abril

2010-05-06T12:51:00.000+02:00

Las dos estrategias que gestiona PBI Gestión han tenido un comportamiento positivo, en abril, en estas circunstancias desfavorables tanto para la renta fija como para la renta variable. En la estrategia de bajo riesgo -segmento conservador de la cartera-, el negativo comportamiento de la deuda pública ha sido compensado por el rendimiento de la deuda corporativa y de la deuda emergente. En la estrategia de riesgo -segmento de mayor riesgo de la cartera- el mal comportamiento de la bolsa española y de las bolsas de la Zona Euro han sido compensados por las ganancias en el resto del mundo, por la diversificación sectorial -en consumo y farmacéuticas-, la exposición al oro, al dólar y otras divisas, y el buen comportamiento de otras clases de activos como capital riesgo, inmobiliario y renta fija.

Estamos muy atentos, controlando el riesgo de las carteras, protegiéndolas de movimientos adversos mediante la diversificación y aprovechando el rendimiento favorable, allí donde se encuentre, en toda la gama de activos.

Las dos estrategias que gestionamos se han comportado de la siguiente forma:
- La Estrategia de Activos de Riesgo gana un 1,33%, en el mes, frente a una caída del 1,00 % de su índice de referencia.
- La Estrategia de Activos de Bajo Riesgo gana un 0,05%, en el mes, frente a 0,04% de ganancia de su índice de referencia.

Un vistazo a Abril

2010-05-04T12:21:00.000+02:00

El mes de abril, pese a los buenos resultados empresariales y al tirón de la actividad económica en EEUU y Europa, que supera las expectativas, se ha visto muy afectado por las consecuencias del fuerte repunte del riesgo soberano que se materializa en las recientes rebajas del rating de Grecia, Portugal y España. El esfuerzo para salvar la crisis económica, en términos de fuertes incrementos del endeudamiento público, se está empezando a pagar en aquellos países más vulnerables por su peor situación de partida. Es el caso de Grecia, el último de la clase, y de ahí el contagio se extiende en la Zona Euro.

La pertenencia al Euro implica la aceptación de las condiciones que impone el Pacto de Estabilidad y Crecimiento de 1997: déficit público inferior al 3% y endeudamiento público no superior al 60% del PIB. De la debilidad de las Instituciones Europeas en la vigilancia e imposición del cumplimiento real—sin trampas más o menos consentidas--de dichas condiciones, vienen hoy los problemas de algunos países. Es verdad que las circunstancias económicas son excepcionales, pero también es verdad que el problema en los países de la Zona Euro hubiera sido mucho menor de haberse cumplido el Pacto de Estabilidad y Crecimiento que obliga a todos los países miembros.

Los países Europeos han tardado muchísimo en reaccionar, con un débil plan de rescate griego, dejando que el problema se fuese pudriendo sin calibrar las consecuencias sobre los mercados de bonos y acciones de su inoperancia. Europa paga la novatada, con un Plan de Rescate de 110.000 Euros, muy superior a lo inicialmente previsto, en un problema del que no se puede desentender, mal que le pese al electorado alemán, principal pagano de este desaguisado.

Se han visto penalizados por la desconfianza en la resolución de la crisis , en primer lugar, los mercados de deuda pública y las bolsas de los países más afectados -Grecia, Portugal, España-, pero también la cotización del Euro, las bolsas y los bancos de los demás países de la Zona Euro. La onda expansiva de desconfianza llega, sin embargo, a todos los parqués y los inversores reaccionan vendiendo activos con más riesgo y refugiándose en el dólar y los bonos del Tesoro americanos, en el yen japonés y en oro.

Un ejemplo de estrategia de asignación de activos

2010-04-30T13:51:00.002+02:00

Adjuntamos una noticia que se publico en Funds People sobre la estrategia de asignación de activos de PIMCO, una de las mayores gestoras americanas, la primera de renta fija del mundo.

La destacamos porque en ella se resalta la estrategia seguida con un nuevo fondo que sigue una estrategia muy similar o coincidente con la seguida en PBI, basadas en la visión macroeconómica, la flexibilidad absoluta para invertir en cualquier clase de activo, la diversificación y control del riesgo:

Llega a España el fondo con la estrategia de asignación de activos de Pimco
PIMCO Global Multi-Asset Fund
12:15 30/04/2010 POR Funds People

Pimco quiere demostrar que ha evolucionado como compañía y que, aunque hay quien sigue asociando la firma con la gestión de renta fija tiene mucho más que ofrecer. Hace unas semanas ha llegado a España el PIMCO Global Multi-Asset Fund, la propuesta de la casa estadounidense para aquellos clientes que quieran un fondo de asignación de activos diferente, centrado en las visiones macroeconómicas de la firma y con una aproximación al control de riesgos distinta.
El producto esta gestionado por Mohamend El-Erian, Curtis Mewbourne y Vineer Bhansali y tiene flexibilidad absoluta para invertir en toda clase de activos en el mundo entero. “Estamos en un periodo con muchos cambios, con una alta volatilidad y es necesario tener una visión más táctica a la hora de invertir para poder sacar provecho de las oportunidades que se presentan en cada momento”, explica Mark Taborsky, responsable de desarrollo de productos de asignación de activos quien visitó Madrid hace unos días.

Las estrategias de Pimco en asset allocation se centran en sus visiones macroeconómicas para el futuro, con una alta diversificación por factores de riesgo en cada clase de activos y cubriendo los factores de eventos extremos que pudieran influir en la cartera. “Los eventos extremos ocurren más a menudo de lo que nos pensamos, así que si eres un inversor a largo plazo merece la pena cubrirte ante ellos”, dice Taborsky. “Hemos designado un producto con el que dormir tranquilo porque sabes que estás cubierto ante lo improbable”.

Así, al crear la cartera los gestores distinguen entre tres fases: una asignación de activos topdown que distingue entre acciones, bonos, materias primas e inmobiliario y para la que se utilizan fondos de Pimco, ETF, derivados y bonos o acciones individuales, una segunda parte en la que se utilizan derivados y acciones y bonos tras una selección bottomup y, por último se destina el 0,5% de la cartera a cubrir los eventos extremos a través de opciones. Las posiciones en commodities se obtienen a través del índice DJ-UBS CI, y el oro a través de swaps y ETF, mientras que para la parte inmobiliaria recurren a los REIT, aunque ahora no tienen en cartera. “La decisión principal a la hora de crear la cartera es pensar cuánta renta variable debes tener ya que ahí radica el principal riesgo que se debe tener en cuenta”, dice Taborsky. A cierre de marzo, el 27% de la cartera estaba en bolsa de mercados desarrollados, el 11% en mercados emergentes, el 32% en deuda desarrollada y liquidez, el 13% e bonos emergentes y el 17% en activos reales.

Este fondo tiene como objetivo un retorno de entre el 8 y el 10%, con una volatilidad anual en torno al 10% y desde que se lanzó en 2008 ha obtenido una rentabilidad del 22,3% con una volatilidad del 8,6%.

En apoyo

2010-04-30T13:51:00.000+02:00

Distribución de porcentajes cartera de bajo riesgo. Mes de Marzo (28/02/2010 a 31/03/2010)

2010-04-13T12:14:00.000+02:00

Distribución de porcentajes cartera de alto riesgo. Mes de Marzo (28/02/2010 a 31/03/2010)

2010-04-13T12:08:00.000+02:00

Un vistazo a marzo

2010-04-09T11:48:00.000+02:00

En el mes de marzo se consolida el repunte de la actividad manufacturera en los países desarrollados impulsada por un fuerte tirón del comercio internacional, que comenzó en Asia, liderado por China, y que se ha ido extendiendo al resto de las economías desarrolladas. La actividad manufacturera se ha expandido en Alemania, Suiza y EEUU al nivel más alto de los últimos años.

Además, en el mes de marzo, la economía americana ha creado 162.000 empleos, el clima del sector servicios mejoraba sensiblemente y, también, mejoraban diversos indicadores de consumo y venta de viviendas. Según estimaciones del FMI para el año 2010 se espera un crecimiento del 3% en EEUU y del 1,1% en la Zona Euro. La economía americana crece tres veces más rápido que la economía de la Zona Euro y no hay todavía síntomas de inflación.

El repunte de la actividad económica ha venido acompañado de una notable subida de las Bolsas, las materias primas y el inmobiliario en el mes de marzo. Siguen destacando las Bolsas de Asia y Emergentes, si bien, también ha sido un mes excelente para la Bolsa alemana y, en general, para las europeas. Por sectores ha destacado el sector financiero, la industria y el consumo.

El comportamiento de los bonos ha sido también muy favorable para la deuda pública en euros, -especialmente los bonos alemanes y los ligados a la inflación o de rentabilidad real. Han tenido, tambien, un buen comportamiento los bonos de países emergentes y los bonos corporativos en euros. La nota negativa la ponen los Bonos del Tesoro americanos - la rentabilidad del 10 años repuntaba hasta el 3,95% frente a un mínimo de 3,53% en febrero- las dificultades de Grecia y, de rebote, de otros países como España y Portugal.

El riesgo país de los países mediterráneos de la Zona Euro, que ha tenido gran protagonismo en el mes de marzo, se va extendiendo a otros países hasta ahora considerados entre los más solventes, como EEUU y Reino Unido. Economistas y estrategas, en los últimos días, anticipan un repunte de la rentabilidad de los bonos americanos. Para Bill Gross, gestor del mayor fondo de renta fija del mundo, el mercado alcista de la renta fija de los últimos 30 años estaría tocando a su fin. La inflación, muy contenida en la actualidad, acabará repuntando por la masiva emisión de deuda para financiar los déficits públicos. Para Alan Greenspan, ex presidente de la Reserva Federal, rentabilidades del Bono del Tesoro a 10 años significativamente por encima del 4 por ciento, señalarían dificultades por el excesivo lastre del déficit público y nivel de endeudamiento: EEUU utiliza actualmente un 7% de sus ingresos fiscales para cubrir el servicio de la deuda pública y en 2013 será un 11%.

Los Fondos Cotizados

2010-03-23T13:58:00.000+01:00

Reproducimos un artículo sobre los Fondos Cotizados que publica hoy Expansión que nos parece interesante porque en el se explica como a través de estos productos, el inversor particular puede tener acceso a activos antes vedados para él.

Son productos que tenemos incorporados a nuestras estrategias de inversión.

Distribución porcentajes cartera de bajo riesgo mes de Febrero

2010-03-11T11:36:00.000+01:00

Distribución porcentajes cartera de riesgo mes de Febrero

2010-03-11T11:29:00.000+01:00

Nuestra percepción del mercado

2010-03-08T11:42:00.000+01:00

Creemos que lo peor ha pasado, pero es verdad que las economías no han salido indemnes. El crédito a empresas y particulares no se ha recuperado y continuamos con altos niveles de desempleo y con una gran atonía en el consumo. El futuro está lleno de desafíos e incertidumbres. Se tendran que dar soluciones, con credibilidad para los mercados, al excesivo endeudamiento de Grecia y otros países de la Zona Euro. Es indispensable un saneamiento de las finanzas públicas y asentar la confianza de los inversores en la gestión por los Bancos Centrales y Gobiernos del ineludible proceso de normalización monetaria y fiscal.

Estimamos poco probable un escenario de recaída en recesión de las economías, pero pensamos que la salida de la crisis va a ser muy gradual, lenta, y trabajosa, con notables diferencias entre unos países y otros, recuperación a distintas velocidades. Anticipamos, por tanto, un largo periodo de bajos tipos de interés e inflación en los países más desarrollados y confiamos en el que aquellos países más saneados sigan actuando de locomotoras en la recuperación.

En nuestras estrategias vamos a favorecer todo aquello más alejado de los focos de la crisis, la deuda pública de los países más solventes y la renta fija de países emergentes. En renta variable la de aquellos países que más crecen o están más avanzados en la superación de la recesión. En un escenario, todavía incierto, de soluciones a la crisis de Grecia habría que apostar por un rebote de las Bolsas del sur de Europa—bolsa española—y por el sector bancario tanto en renta variable como en renta fija.

Un vistazo a febrero

2010-03-02T12:02:00.000+01:00

Tras el mes de enero en el que las pérdidas fueron generalizadas, febrero ha cerrado en positivo en las bolsas de América, con subidas cercanas o superiores al 4% y con ganancias también en Asia, exceptuando Japón y Taiwán. El contrapunto negativo lo ha puesto la Zona Euro y en especial España -el Ibex ha perdido un 5,6% y el Euro Stoxx 50 un 1,7%-. Por sectores, en febrero han destacado las compañías de consumo, las de salud y biotecnología y entre los sectores que han sido más penalizados el bancario y especialmente los bancos españoles.

La inestabilidad de las bolsas y las dudas macroeconómicas han favorecido a la deuda pública, especialmente a los plazos más largos, que han subido hasta un 1,7% en el mes. Los resultados han sido discretos en los bonos corporativos afectados, negativamente, por el deterioro en el riesgo soberano de algunos países de la Zona Euro. En este contexto, nos sorprende el buen comportamiento, en febrero, de los bonos emergentes.

Por ultimo, el euro ha sido el principal campo de batalla, unido a la especulación sobre Grecia, depreciándose un 4% frente al dólar. También se ha registrado, en este periodo, mucha volatilidad en el oro y las materias primas -últimamente, muy correlacionados con las bolsas-.

Distribución porcentajes cartera de bajo riesgo. Semana del 12 al 19/febrero

2010-02-25T13:30:00.000+01:00

Distribución porcentajes cartera de riesgo. Semana del 12 al 19/febrero

2010-02-25T13:13:00.000+01:00

La Gestión Multiactivos.

2010-02-24T12:17:00.000+01:00

La llamada Inversión Multiactivos es una innovación en la industria de la gestión de activos. Se basa en la diversificación utilizando las distintas clases de activos. Es un estilo de gestión que vienen desarrollando desde hace años las grandes fundaciones de las mas prestigiosas universidades como Harvard y Yale y los grandes patrimonios pero vetado para pequeños y medianos ahorradores.

El avance registrado en los últimos años por la industria de gestión de activos permite que en la actualidad la Inversión Multiactivos este al alcance de todos los inversores, sin límites en la cuantía.

Se basa en la diversificación de la inversión utilizando todas y remarcamos todas, las clases de activos disponibles.

Hablamos de clase de activo al grupo de valores que muestran características similares, se comportan de forma parecida en el mercado y están sujetas a las mismas leyes y normas.
El comportamiento de cada clase de activo a lo largo del ciclo económico es diferente y con su combinación y mezcla se consigue reducir el riesgo. Cada uno de ellos tiene su atractivo si se utiliza correctamente y en el momento oportuno.

Las proporciones en las que se reparte la cartera entre los diferentes clases de activos depende, en primer lugar, del riesgo máximo deseado, en segundo lugar, del momento del ciclo económico y por último, de la correlación o efecto diversificación.

Una verdadera gestión multiactivos es aquella que incorpora el mayor número de clases de activos en una sola cartera. Sus ventajas son:
- Una inversión muy diversificada que reduce el riesgo de pérdida
- La bajadas y subidas quedan suavizadas
- Capacidad potencial de superar a los índices

En PBI nos hemos decantado por esta gestión desarrollando nuestra propia metodología. Esta gestión es una alternativa para los inversores que pueden disponer de estrategias con mayor potencial de rentabilidad asumiendo menos riesgo.

Distribución porcentajes cartera de bajo riesgo. Semana del 5 al 12 de febrero

2010-02-18T13:53:00.000+01:00

La estrategia seguida para esta cartera de bajo riesgo tiene un claro objetivo, salvaguardar el capital. Es una alternativa a la rentabilidad de las cuentas corrientes y de los depósitos.

Se compone de Activos Monetarios, Renta Fija a Corto Plazo, Renta Fija a Medio Plazo, Renta Fija a Largo plazo, Renta Fija ligada a la Inflación, Renta Fija Corporativa, Renta Fija Emergente, Renta Fija de Alto Rendimiento, Estrategias de Retorno absoluto y, en momentos de mercado altamente favorables, Bonos convertibles y Renta Variable en muy pequeñas proporciones.

Su composición no ha variado en esta semana respecto de la anterior.

Distribución de porcentajes cartera de riesgo. Semana del 5 al 12 de febrero

2010-02-18T12:23:00.000+01:00

El objetivo de la estrategia seguida con esta cartera es obtener una rentabilidad superior a la de la renta variable con un objetivo de medio-largo plazo. El rango de activos en los que invierte incluye Renta variable, Bonos convertibles, Renta Fija Alto Rendimiento, Renta Fija Emergente, Renta Fija Corporativa, Renta Fija Largo Plazo y en general cualquier clase de activo con un riesgo medio-alto.

Distribución porcentajes cartera de riesgo y bajo riesgo. Semana viernes 29/enero a viernes 5/febrero

2010-02-09T12:34:00.001+01:00

Nuestro posicionamiento defensivo- vendimos una buena parte de la renta variable a finales de diciembre y la inversión en sectores como el capital riesgo o las empresas de lujo y en bonos de paises emergentes, nos ha permitido esquivar en gran parte las caidas últimas del mercado. Hemos obtenido buenos resultados en las dos estrategias que gestionamos, la de riesgo y la de bajo riesgo.

- Cartera de riesgo

- Cartera de bajo riesgo

Distribución porcentajes cartera de riesgo. Semana viernes 29/enero a viernes 5/febrero

2010-02-09T12:31:00.000+01:00

Un vistazo a Enero

2010-02-03T13:25:00.000+01:00

Hemos cerrado el mes de enero cargado de inquietud y sobresaltos. En primer lugar, la recalentada economía de China ha echado el freno al crédito bancario tratando de esquivar la inflación y la burbuja inmobiliaria en las grandes ciudades industriales. Otro tema, el enfado del Presidente Obama con los bancos que, a su juicio, han vuelto a las andadas y no han aprendido las lecciones de la crisis. Obama ha desafiado a los bancos y propone una reforma financiera para limitar su tamaño, separar la banca de inversión de la banca comercial y prohibir a esta última especular en los mercados por cuenta propia. Por último, pero que nos toca más de cerca, han sido las irregularidades contables de Grecia, su excesivo déficit y endeudamiento público y la rebaja de su calificación crediticia que hundían su mercado de deuda pública y contagiaba a otros mercados de la Zona Euro- Portugal, Irlanda, España, Italia- afectando seriamente a la cotización del euro frente al dólar.

Las bolsas se han resentido y sobre los mercados ha planeado la desconfianza en la recuperación económica ante la forzada retirada de estímulos monetarios y fiscales. Las víctimas de la desconfianza han sido las Bolsas: la deuda pública de los países más débiles de la Zona Euro - los bonos griegos pierden un 5,07%, los bonos portugueses un 1,81% y los bonos españoles un 0,38%- el petróleo, las materias primas han perdido un 6,28%, los metales preciosos y la cotización del euro han caido a 1,386 dólares. Han salido beneficiados la deuda pública de los países más fuertes-Alemania y EE.UU- y las monedas refugio: dólar y yen.

El Ibex ha presentado uno de los peores resultados, se deja un 8,31% en el mes de enero, el Euro Stoxx se ha dejado un 6,34%, el S&P ha retrocedido un 3,46% y un 3,30% el Nikkei. Sin embargo, los bonos corporativos a nivel global han ganado un 1,64% en el mes, la deuda pública mundial un 3,35%, la alemana un 1,38%, el dólar un 3,2% y el yen un 6,10%.

Distribución porcentajes cartera de bajo riesgo. Semana del viernes 15/enero a viernes 22/enero

2010-01-28T12:36:00.000+01:00

Distribución porcentajes cartera de riesgo. Semana del viernes 15/enero a viernes 22/enero

2010-01-28T12:33:00.000+01:00

Distribución porcentajes cartera de bajo riesgo. Semana del viernes 8/enero a viernes 15/enero

2010-01-20T13:09:00.001+01:00

Distribución porcentajes cartera de riesgo. Semana viernes 8/enero a viernes 15/enero

2010-01-20T13:04:00.001+01:00

Nuestra visión de los mercados para el 20010

2010-01-14T11:06:00.000+01:00

Vemos probable para el 2010 un entorno económico de crecimiento bajo, inflación baja, tipos monetarios bajos y políticas monetarias todavía expansivas, lo que seguirá siendo favorable para la renta fija y los bonos corporativos. Esperamos rentabilidades positivas por los intereses, pero no caben grandes revalorizaciones en los precios. A los niveles actuales de tipos el riesgo es mucho mayor al alza y cabe, por tanto, esperar mayor volatilidad en los mercados. Tampoco esperamos se estrechen mucho más los diferenciales de la renta fija privada. Va a ser un año para navegar con habilidad entre unos segmentos y otros del mercado.

El entorno es también favorable para la renta variable en el medio plazo. Si bien, el débil tono del crecimiento económico y la retirada de las políticas expansivas-- especialmente las monetarias--, que se irá concretando a medida que transcurra el año, deben poner freno al dinero especulativo y moderar las expectativas de recuperación de beneficios empresariales. Este año esperamos un aumento de la volatilidad, correcciones de mayor calibre a lo largo del camino, y rentabilidades medias en el entorno del 10%, pero una mayor dispersión entre unos mercados y otros, unos sectores y otros y unas empresas y otras.

La evolución de las materias primas y los mercados emergentes son muy elásticos a la política monetaria americana. Las alzas en estos mercados se han financiado en dólares y son muy sensibles a la subida de tipos por la Reserva Federal. Vemos más riesgo en estos mercados. La cotización del dólar /euro va a depender más de la evolución relativa de las economías que de la aversión al riesgo.

Perspectivas ante el año que comienza

2010-01-08T14:12:00.000+01:00

Comenzamos un nuevo año y es un buen momento para fijar unos objetivos y encontrar las políticas a seguir que estimulen el crecimiento económico.

El objetivo, para esta nueva fase, debe ser no perder el tren del crecimiento ni a nivel mundial ni a nivel de cada país. Los desafíos siguen siendo enormes. A nivel nacional hay que poner en marcha la maquinaria del crédito, sanear y reducir el gasto público para ganar en eficiencia, ganar competitividad flexibilizando las rigideces legales y de mercados clave como el laboral y el inmobiliario, reduciendo los stocks de viviendas no vendidas, diseñar nuevas políticas de fomento del crecimiento económico, que favorezcan las empresas privadas innovadoras y creadoras de empleo.

A nivel internacional, en el 2010, hay que encontrar fórmulas de solidaridad, evitar el proteccionismo comercial y llegar a acuerdos, entre los distintos países, para sentar las bases regulatorias que den seguridad y reduzcan los riesgos sistémicos del entramado bancario y financiero.

La recuperación de aquellos países más preparados para salir de la crisis va a poner al descubierto las dificultades de otros. Así, los problemas en Dubai World resaltaban las carencias de Grecia y ponían en primer plano las dificultades de España e Irlanda. En otros casos, aquellos países que han estado tirando del carro en 2009 pierden fuelle, como China, India y Brasil, y experimentan síntomas de sobrecalentamiento y aparición de burbujas especulativas.

Distribución porcentajes cartera de bajo riesgo. Semana viernes 11/Dic a viernes 18/Dic

2009-12-21T13:13:00.000+01:00

Distribución porcentajes cartera de riesgo. Semana viernes 11/Dic. a viernes 18/Dic

2009-12-21T13:10:00.000+01:00

Distribución cartera de activos de bajo riesgo. Semana del viernes 27/noviembre al viernes 4/diciembre

2009-12-10T13:00:00.000+01:00

Distribución cartera de activos de alto riesgo. Semana viernes 27/noviembre al viernes 4/diciembre

2009-12-10T12:58:00.000+01:00

Comentario de la semana

2009-12-09T12:56:00.000+01:00

La intervención de Bernanke de este lunes ha servido para frenar la euforia en los mercados. Ha insistido en que los tipos seguirán bajos y que la inflación esta controlada pero ha señalado que sigue habiendo dificultades utilizando la expresión “con fuertes vientos de cara”.

El discurso de Obama ha incidido en lo mismo, en las dificultades que todavía se presentan para la recuperación económica. Su propuesta de crear empleo, utilizando lo ahorrado en el programa de reestructuración bancaria (TARP), se centrará en las pequeñas y medianas empresas facilitando el crédito y estímulos fiscales, en el sector de las infraestructuras y en las energías limpias.

Vemos para el próximo año un escenario marcado por:

- Crecimiento bajo/moderado de la economía, con baja inflación y tipos de interés, también, bajos
- Descartamos una recesión
- Las medidas de estímulo se mantendrán pero se irán retirando cuando las condiciones del mercado lo permitan

Este no será un escenario negativo para la renta fija, ni para el crédito pero, por el contrario, no será tan bueno para la renta variable. Nuestra estrategia como ya comentamos en otro post, será mas defensiva aumentando las posiciones de menor riesgo.

Distribución cartera activos de bajo riesgo. Semana viernes 20/nov a viernes 27/nov

2009-12-02T12:58:00.000+01:00

Esta semana se ha completado el traspaso que ya comentamos la semana anterior, la reducción de bonos ligados a la inflación por deuda a medio plazo.

Distribución cartera activos de alto riesgo. Semana viernes 20/nov a viernes 27/nov

2009-12-02T12:55:00.000+01:00

Comentario de fin de mes

2009-12-01T13:20:00.000+01:00

Noviembre ha sido un mes en el que el ánimo del mercado ha estado dominado por el escepticismo. Se ha dudado de la capacidad de las economías para mantener por si mismas, el impulso de la todavía muy incipiente recuperación. De las reuniones del G-20, del Foro de Cooperación Económica Asia-Pacífico y de los Bancos Centrales se han recogido mensajes homogéneos y reconfortantes en cuanto a mantener las medidas monetarias y fiscales de estímulo.

Vemos posible un cierto rally de Fin de Año que estamos dispuestos a aprovechar y que culminaría con un magnífico año para las bolsas y la renta fija. No vislumbramos una recaída de los mercados por posible vuelta a la recesión o por nuevos problemas bancarios. Pero, no obstante, pensamos que se inicia una nueva fase, de dos a tres trimestres, en la que debe consolidarse la muy tenue recuperación y en la que se empezaran a endurecer las políticas monetarias. Nuestro posicionamiento va a ser mas defensivo y de menor exposición a la renta variable. En renta fija vemos aun oportunidades.

Distribución cartera activos de bajo riesgo. Semana viernes 13/ nov a viernes 20/nov

2009-11-26T12:54:00.000+01:00

Señalar que en estos momentos tenemos una visión ecléctica del mercado. Las incertidumbres macroeconómicas producen un sentimiento muy cambiante, de ahí la volatilidad de estos últimos días. Pensaba, no obstante, que el mercado se va a mantener o incluso experimente una subida hasta fin de año. El año próximo la situación puede ser algo mas complicada con la gradual retirada de los estímulos monetarios.

En la cartera de activos de bajo riesgo hemos reducido posiciones en bonos ligados a la inflación de la zona euro e incrementado la posición en deuda pública europea con duración entre 5 y 7 años.

Distribución cartera de activos de alto riesgo. Semana viernes 13/nov a viernes 20/nov

2009-11-26T12:41:00.000+01:00

En la cartera de activos de riesgo hemos incrementado la posición en grandes empresas de valor americanas y de paises emergentes y cancelado la inversión en renta variable japonesa.

La relación entre el asesor y el cliente

2009-11-23T13:36:00.000+01:00

Acabo de leer en el Confidencial un artículo cuyo título es "mienteme.....para asesorate mejor".

Se basa en una intervención de George Kinder fundador del Kinder Institute of Life Planning en el EFPA Congress que tuvo lugar la semana pasada.

Decía en su intervención “ es imposible hacer un buen asesoramiento financiero a un cliente si no se conoce lo que realmente quiere en su vida”.

Como asesores conocemos esta dificultad. Sería óptimo para la plantificación tener bien definidos los objetivos. Pero esto requiere un esfuerzo por parte del cliente para poner su confianza en el asesor. Y como esto es algo muy personal y no todo el mundo esta dispuesto a soportar el “cuéntame tu vida”, George Kinder propone ayudar al inversor planteándole diversas situaciones, algunas límites, y preguntándole que cambiaria en su vida.

Las propuesta del asesor deben adecuarse lo más posible a las necesidades del inversor. No son iguales todos los inversores. Y si no puede el asesor detectar esos rasgos o situaciones diferentes que hacen a cada inversor único, puede que las expectativas que el inversor haya puesto en él no se cumplan y quede defraudado.

Distribución cartera activos de bajo riesgo. Semana viernes 6/Nov al viernes 13/Nov

2009-11-17T12:12:00.000+01:00

En la cartera de activos de bajo riesgo hemos reducido deuda a corto plazo europea y reforzamos la posición en deuda de países emergentes. Esta semana, también, se completa la salida en esta cartera, de renta variable global para reforzar temporalmente la posición de liquidez.

Distribución cartera activos de alto riesgo. Semana viernes 6/nov al viernes 13/Nov

2009-11-17T11:56:00.000+01:00

Esta semana en la cartera de activos de riesgo hemos vendido una posición del 2% que teniamos en Japón y hemos reforzado con esos fondos la posición en mercados emergentes.

La diversificación en la gestión

2009-11-16T13:45:00.000+01:00

La diversificación es un bien en si mismo ya que reduce el riesgo. La cartera debe estar bien diversificada utilizando a tal fin toda la amplísima gama de activos disponibles y apoyándose, con una arquitectura abierta, en los mejores gestores de cada segmento del mercado a través de la amplísima oferta de fondos de inversión a los que podemos tener acceso. Nuestro trabajo como asesores consiste en repartir la cartera entre los distintas clases de activos, la selección de los fondos de inversión y los rebalanceos posteriores en función de la coyuntura, con toda la información posible en la mano.

En cualquier proceso inversor se analizan los distintos resultados posibles asignándoles una probabilidad, es decir, se determina la rentabilidad esperada y el riesgo. En la inversión financiera y en mercados eficientes, mayores expectativas de rentabilidad se corresponden con mayores niveles de riesgo. Pero el riesgo de la cartera no va a ser la suma de los riesgos de los activos que la componen sino muy inferior, ya que con una correcta diversificación reduciremos el nivel de riesgo.

Distribución cartera de activos de bajo riesgo. Semana viernes 23/octubre al viernes 30/octubre

2009-11-03T13:49:00.001+01:00